19 Febbraio 2026
Eurobond: un'occasione cruciale per rafforzare la strategia europea
Sommario
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Dall’America all’Europa: dove oggi si rifugia il capitale globale
Il capitale globale converge sempre più verso il debito denominato in euro, mentre l’attrattiva dei Treasury statunitensi come bene sicuro si indebolisce. Sostenuto da solidi fondamentali strutturali, da un’ampia capacità di bilancio e da una liquidità significativamente superiore (2.000 miliardi di euro di liquidità in eccesso contro i 300 miliardi di dollari negli USA), l’euro ha una nuova opportunità per rafforzare il proprio ruolo globale, in un contesto di crescenti esigenze di investimento in Europa e di maggiore domanda di alternative al dollaro. Per cogliere questa opportunità, sarà necessario ampliare la disponibilità di collaterale sicuro di almeno 1.000–3.000 miliardi di euro entro il 2035. Gli Eurobond strategici destinati al finanziamento comune di difesa, cambiamento climatico e infrastrutture rappresentano la soluzione più efficace. In futuro, uno strumento più flessibile — gli “EU-Jumbos” — potrebbe ridurre le frizioni istituzionali e politiche in un’Unione Europea che procede a due velocità.
Europa: il gap non è nella domanda, ma nei volumi
L’intero stock europeo di beni sicuri, pari a 8.000 miliardi di euro, equivale soltanto al valore dei Treasury USA detenuti all’estero. La nostra analisi sulla convenience yield evidenzia che l’Europa non sta sfruttando appieno il potenziale di emissione degli Eurobond. Eurobond e titoli sovrani con rating elevato (in particolare i Bund tedeschi) sono strumenti complementari, non concorrenti. Sarebbero necessari almeno 1.000 miliardi di euro di ulteriori emissioni di Eurobond prima che emergano effetti di sostituzione. Tali effetti, peraltro, potrebbero rimanere limitati, poiché i mercati già incorporano nei bond governativi europei un comune fattore di rischio fiscale.
Una curva Eurobond liquida richiede più emissioni
Raccomandiamo un approccio su due fronti: (i) aumentare le emissioni di Eurobond sulla parte molto breve della curva (EU-Bills), così da fornire più collaterale sicuro ai mercati globali dei finanziamenti e sostenere l’internazionalizzazione dell’euro negli asset digitali e nei sistemi di pagamento; (ii) incrementare le emissioni di Eurobond più a lungo termine orientati a progetti (per la difesa o il cambiamento climatico) per un importo di 500 miliardi di euro.
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