Sumário Executivo
Embora a demanda por metais esteja aumentando vertiginosamente, a incerteza, a volatilidade de preços e as necessidades de CAPEX tornam as empresas muito cautelosas. De acordo com o cenário de políticas declaradas da Agência Internacional de Energia (IEA), a demanda por metais poderia dobrar (ou até triplicar se considerarmos o Cenário de Compromissos Anunciados, que pressupõe que os governos atinjam todas as metas anunciadas). O cobre (2x) e o lítio (7x) serão os mais demandados, o que deve levar a preços mais altos para o setor. No entanto, o momento do aumento na oferta é crucial: nos últimos 18 meses, os preços do lítio caíram 85%, enquanto o fornecimento aumentou 70% desde 2021. A volatilidade dos preços das commodities e as incertezas em torno de políticas e regulamentações tornaram as empresas cautelosas em comprometer investimentos substanciais em projetos de longo prazo e intensivos em capital. Embora o CAPEX tenha crescido, em 2023 ele estava apenas 22% acima dos níveis de 2015. Em vez disso, as empresas do setor estão aumentando ainda mais os pagamentos aos acionistas: em 2023, os dividendos e recompras de ações foram quase quatro vezes maiores do que em 2015. Essa alocação de capital conservadora também é refletida na crescente atividade de fusões e aquisições para adquirir ativos bem estabelecidos.
O comportamento especulativo está em alta e alimenta bolhas que podem ser prejudiciais para empresas de metais e mineração, bem como para setores downstream. Nossa análise revela que a especulação tem aumentado em relação a certos metais. Desde 2022, o índice especulativo para o cobre tem sido, em média, 30% maior do que entre 2006 e 2019. A especulação também permanece elevada para o cobalto, enquanto tem diminuído para o lítio, à medida que os preços caíram recentemente.
A exploração precisa aumentar, pois os prazos de liderança na mineração estão se tornando mais longos. Alguns metais correm o risco de cair em uma lacuna de oferta, o que exigirá mais investimentos em exploração e no desenvolvimento de novas capacidades. Em 2023, os orçamentos de exploração caíram 3% em relação ao pico de nove anos em 2022, chegando a US$ 12,8 bilhões. Esses orçamentos não devem aumentar substancialmente, o que pode prejudicar o setor a longo prazo, já que os prazos de liderança na mineração agora estão próximos de 18 anos para minas recentemente abertas, em comparação com 13 anos para minas abertas entre 2005 e 2009. Países como Canadá, Austrália e Chile, que possuem grandes reservas de metais e se beneficiam de orçamentos significativos de exploração, podem ver suas exportações de metais aumentarem substancialmente. De fato, Canadá e Austrália esperam que suas exportações de metais dobrem até 2030.
Para fechar as lacunas de oferta, os governos devem intermediar alianças e parcerias com países ricos em minerais. Eles também podem apoiar a redução de riscos em alguns projetos, enquanto os mineradores devem investir em tecnologias para tornar a exploração e a mineração mais rápidas e eficientes. A reciclagem também deve ser uma prioridade tanto para os governos quanto para as empresas. Empresas do setor de clientes em risco de choque de rentabilidade devido a custos mais altos devem considerar a diversificação das cadeias de suprimentos, a integração vertical e a busca por tecnologias alternativas para aumentar sua resiliência.
As tecnologias alternativas devem incentivar a inovação e o planejamento estratégico para as principais empresas de mineração, e não uma atitude de esperar para ver. A maioria das tecnologias relacionadas a produtos físicos leva de 15 a 50 anos para chegar a aplicações comerciais, e os investidores não devem usar a tecnologia como desculpa para evitar a corrida verde. Pior ainda, ao não fazer os investimentos adequados, eles incentivam tecnologias de substituição. Os recentes desenvolvimentos em torno das baterias de íon de sódio coincidiram com os preços estratosféricos do lítio. Fornecer oferta suficiente de metais a preços razoáveis, planejamento estratégico e inovação também deve estar no cerne da agenda de metais e mineração.
