Sumário Executivo
- Depois que o BCE elevou as taxas de juros pela primeira vez em mais de 11 anos hoje com uma alta surpresa de 50 pontos base, o aperto acentuado das condições de financiamento poderia desencadear uma crise de crédito? Embora os bancos estejam em melhores condições em comparação com a crise da dívida soberana há mais de uma década, eles já se tornaram mais avessos ao risco. A saída das medidas de apoio à crise restringirá ainda mais sua capacidade de emprestar. A maioria das moratórias da dívida e garantias da dívida pública foram eliminadas e a terceira parcela das TLTROs do BCE expirou no final de junho, encerrando mais de oito anos de acesso barato ao dinheiro do banco central. Neste contexto, o setor privado poderá enfrentar um aumento considerável dos custos de financiamento, o que poderá amplificar os efeitos negativos da inflação sobre o consumo e o investimento.
- Com a inflação global atingindo níveis recordes, o BCE está compreensivelmente focado em evitar que as expectativas de inflação desancorassem. No entanto, como a crescente aversão ao risco dos bancos faz com que o crescimento do crédito diminua, a menor demanda por moeda deve ser desinflacionária. Assim, condições de crédito fortemente restritivas podem influenciar o Conselho do BCE a adotar em breve um ritmo mais gradual de normalização de políticas em meio a riscos crescentes de recessão.
O aperto nas condições de financiamento devido ao aumento das taxas causaria uma crise de crédito?
O Conselho do BCE adiantou sua saída das taxas negativas e elevou suas taxas de juros em 50 pontos base em sua reunião de hoje. No entanto, as condições de crédito já estão começando a mostrar as primeiras rachaduras em meio à deterioração das perspectivas econômicas. Embora o impulso geral do crédito tenha permanecido positivo, uma vez que os empréstimos ao setor privado permanecem dinâmicos (o crescimento geral do crédito atingiu 5,7% a/a no mês passado, principalmente impulsionado por empréstimos comerciais), a atual dinâmica de crédito parece ser explicada por uma rotação de empréstimos setoriais (Figura 1). Além disso, a taxa de empréstimo para novos empréstimos a PMEs (representada por empréstimos com um valor nominal de até 1 milhão de euros) em relação a empresas maiores diminuiu significativamente nos países membros da zona do euro. As taxas de empréstimo situaram-se entre 1,4% e 3,8% durante os primeiros cinco meses de 2022 (em comparação com entre 2,7% e 7,2% durante o primeiro semestre de 2012, no auge da crise da dívida soberana europeia).