Brésil

Les conditions de financement restent serrées, avec seulement un assouplissement monétaire progressif attendu en 2026. Les taux d’intérêt élevés ont augmenté les coûts de service de la dette, la dette publique étant projetée à dépasser 80 % du PIB. Les réformes budgétaires ont ralenti la hausse des déficits, mais le budget public reste profondément négatif. Les insolvabilités des entreprises, en particulier dans l’agroalimentaire, ont augmenté en raison des coûts d’emprunt élevés et de la volatilité des prix des intrants. La croissance du crédit a été résiliente, soutenue par l’expansion des fintech et des revenus plus élevés, mais devrait ralentir à mesure que la politique monétaire reste restrictive. Le secteur bancaire est bien capitalisé, mais les prêts non performants augmentent, notamment parmi les petites et moyennes entreprises. Après une augmentation estimée des insolvabilités d’entreprises de +28 % en 2025 par rapport à l’année précédente, nous attendons toujours une légère augmentation de +5 % en 2026 avant une baisse en 2027 (-8 %). Du côté souverain, la crédibilité fiscale reste cruciale ; Tout glissement ou dépenses préélectorales pourrait entraîner de nouvelles sorties de capitaux et une faiblesse monétaire. La position externe est soutenue par un important excédent commercial et une faible dette extérieure, mais le sentiment des investisseurs étrangers reste prudent en raison d’incertitudes fiscales et politiques.

L’environnement économique structurel du Brésil se caractérise à la fois par des forces et des défis persistants. Le pays possède un secteur financier sophistiqué, une industrie diversifiée et un écosystème technologique en pleine croissance. Les réformes récentes ont amélioré l’administration fiscale et la flexibilité du travail, mais l’environnement réglementaire reste complexe, avec des coûts élevés de conformité et des obstacles bureaucratiques. Les lacunes dans les infrastructures, notamment en logistique et en énergie, continuent de limiter la productivité. Les indicateurs d’éducation et d’innovation s’améliorent, mais les inégalités de compétences et les disparités régionales persistent. Les risques environnementaux, notamment la déforestation et les perturbations liées au climat, deviennent de plus en plus pertinents pour les investisseurs et les exportateurs. L’engagement du Brésil à accueillir la COP30 en 2025 souligne son ambition de diriger la politique climatique, mais la mise en œuvre reste inégale. Le climat des affaires est encore compliqué par l’incertitude politique et les changements réglementaires fréquents, qui peuvent dissuader les investissements à long terme. Malgré ces défis, le vaste marché domestique du Brésil et son intégration dans les chaînes de valeur mondiales offrent d’importantes opportunités aux entreprises capables de gérer les risques.

Le risque politique est accru à l’approche des élections générales de 2026 à l’approche du Brésil. L’administration du président Lula fait face à des défis croissants pour faire avancer les réformes fiscales dans un Congrès fragmenté et souvent oppositionnel. La santé de Lula et sa candidature potentielle ajoutent à l’incertitude, avec la possibilité d’une résurgence de droite si les conditions économiques se détériorent. La continuité des politiques est en jeu, notamment en ce qui concerne la discipline budgétaire et la réforme fiscale. Les tensions sociales restent modérées mais pourraient s’aggraver si le chômage augmente ou si les dépenses sociales sont réduites. À l’international, la politique étrangère non alignée du Brésil et son leadership en diplomatie climatique (COP30) renforcent son profil mondial mais mettent parfois à rude épreuve les relations avec les principaux partenaires. Le relâchement budgétaire avant l’élection est un risque, tout comme le risque de revirements de politique selon le résultat électoral. Les investisseurs restent méfiants face à la volatilité politique et au risque de changements brusques de politique économique, qui pourraient impacter la stabilité du marché et les perspectives de croissance à long terme.