Risque pays : Equateur

La performance économique de l’Équateur reste influencée par les chocs externes, les limites structurelles et les risques liés à la gouvernance. Une récession en 2020 (-7,8 %) a été suivie d’une reprise modeste, mais 2024 a connu une nouvelle contraction importante (-2,4 %) en raison de sécheresses et de crises énergétiques sans précédent. Une reprise annuelle de +2,1 % est attendue pour 2025-2026, soutenue par la stabilité politique après la réélection du président Daniel Noboa et les perspectives d’une coordination législative plus fluide. Les quatre régions bien connues de l’Équateur – les hautes terres andines (montagnes), la forêt amazonienne (jungle), la côte pacifique (plages) et les îles Galápagos – restent fortement exposées aux risques environnementaux et sécuritaires.

L’inflation reste modérée en termes de consommation, à 1,3 % sur un an en 2025, avec une légère accélération à 1,5 % probable en 2026, reflétant la fragmentation croissante du commerce mondial. Il est important de noter que la faible inflation, principalement attribuable à la dollarisation de l’économie, ne se traduit pas automatiquement par un pouvoir d’achat accru : avec un PIB par habitant d’environ 16 600 USD (en parité de pouvoir d’achat), l’Équateur occupe l’avant-dernière position en Amérique du Sud, précédant seulement la Bolivie. La dollarisation continue de limiter les outils de politique monétaire et la liquidité demeure un sujet de préoccupation, malgré l’augmentation modérée des réserves internationales à 8,1 milliards USD à la mi-2025 (+17 % par rapport à 2024), suffisantes pour couvrir seulement 3,3 mois d’importations. En revanche, la consommation intérieure reste soutenue par les envois de fonds, représentant un peu plus de 5 % du PIB, qui devraient dépasser 6 milliards USD cette année – soit environ 1 USD par jour et par habitant.

Les interruptions d’activité dues à une alimentation énergétique intermittente ont été fréquentes ces dernières années, le gaz naturel atténuant de plus en plus ce risque. Comme l’hydroélectricité représente 85 % de la production d’électricité, les sécheresses récurrentes de ces dernières années ont provoqué des perturbations majeures. Différents phénomènes météorologiques extrêmes, tels que les inondations, les glissements de terrain et l’activité volcanique, souvent déclenchés par le phénomène El Niño, constituent également une menace pour l’économie. En conséquence, le pays obtient un score inférieur à la moyenne dans notre indicateur de climat des affaires structurel, qui comprend des composantes de prévention et de préparation. De nouveaux investissements dans le champ de gaz Amistad, situé dans le golfe de Guayaquil, ont été rendus possibles dans de meilleures conditions financières. La production actuelle de ce champ s’élève à 19,5 millions de pieds cubes par jour (mc/j) et pourrait augmenter de +5 mc/j dans un avenir proche.

Malgré des revenus pétroliers plus faibles, la performance fiscale positive a permis une reprise progressive de la confiance des entreprises et des investisseurs. Les prix relativement bas du pétrole posent des difficultés, car 30 % des recettes gouvernementales de l’Équateur dépendent du pétrole. Une baisse de 10 USD par baril élargit le déficit fiscal d’environ 500 millions USD (~0,4 % du PIB). Parallèlement, les résultats du programme avec le FMI, qui se poursuivra jusqu’en 2028, ont été excellents à ce jour. Les autorités ont réussi à mobiliser des recettes non pétrolières et à renforcer les réserves fiscales et extérieures, tout en continuant à améliorer la protection des groupes vulnérables.

Les autorités ont respecté jusqu’à présent tous les critères quantitatifs de performance, la plupart avec une large marge. L’augmentation de la production de gaz et d’or (±24 tonnes en 2024) soutiendra également les recettes fiscales à moyen terme.

Le profil fiscal de l’Équateur s’améliore. Le pays fait face au double fardeau des coûts liés au climat et des crises de sécurité, parallèlement à des arriérés hérités et à une base fiscale étroite. En 2025, le déficit fiscal devrait diminuer pour atteindre seulement 0,7 %, dépassant ainsi la trajectoire de consolidation soutenue par le FMI, dont l’objectif était un déficit de 1,5 % (2024-2028). Les indicateurs de dette se sont légèrement améliorés (dette publique à 49 % du PIB en 2025), grâce notamment à un échange dette contre nature de 1 milliard USD.

La stratégie économique du président Noboa repose sur six piliers principaux :

En août, un taux tarifaire de 15 % a été appliqué par l’administration américaine sur l’Équateur (+5 points par rapport au tarif global précédent de 10 %), mais des exemptions existent, notamment pour le pétrole. D’autres secteurs, comme l’industrie de la crevette, ne bénéficient pas d’exemptions ponctuelles au moment de la rédaction, mais la demande continue d’augmenter.

Les perspectives pour les matières premières sont mitigées. Le pétrole reste vital (un tiers des exportations), mais la production pétrolière est en déclin à long terme en raison des interdictions de forage dans des réserves naturelles, telles que les zones de Yasuní et Chocó Andino, et de la mauvaise gestion structurelle de la production pétrolière. Le gouvernement a également annulé en avril 2025 la concession du champ pétrolier de Sacha, précédemment attribuée à un consortium sino-canadien (paiement initial potentiel de 1,5 milliard USD), suite à des manifestations, des critiques de l’opposition et le retrait final du consortium de l’avance qui aurait été destinée à des initiatives sociales. Parallèlement, une autre licence minière controversée sur le plan environnemental pour l’extraction de minéraux, dont l’or à Loma Larga, a été prolongée de 25 ans supplémentaires. L’agrobusiness, notamment le cacao, les bananes et la pêche, a vu son importance pour l’économie augmenter, porté par des prix plus fermes et une demande accrue en Asie et en Europe, mais reste exposé aux chocs environnementaux.

Les aspects sociaux et de gouvernance de l’Équateur présentent des risques critiques pour ses perspectives économiques. Le pays se situe en dessous de la moyenne régionale en matière d’État de droit, d’intégrité gouvernementale et d’efficacité judiciaire. Il affiche le taux d’homicides le plus élevé d’Amérique latine, en hausse de 40 % entre janvier et juillet 2025 par rapport à la même période en 2024. La violence continue d’augmenter, et la réponse militarisée du président Noboa – incluant des projets de prisons de haute sécurité – suscite une réaction de la société civile. La suspension des importations d’électricité depuis la Colombie pendant les périodes de sécheresse souligne davantage la nécessité d’une résilience énergétique domestique et accroît les risques sécuritaires. La possible installation d’une base américaine sur le territoire équatorien ajoute à cette situation.

En revanche, la stabilité politique s’est considérablement améliorée. Le président Noboa a été réélu en avril 2025 face à une coalition menée par le plus grand parti d’opposition, la Revolución Ciudadana. Le parti de Noboa, Acción Democrática Nacional (ADN), a obtenu 66 des 151 sièges (44 %) – une amélioration significative par rapport à 2023 (10 %). La lassitude électorale, le recul du dynamisme de l’opposition et les scandales impliquant Rafael Correa, fondateur de la RC – toujours influent mais politiquement inéligible – soutiennent la gouvernabilité à court terme. Bien que la position législative de l’ADN soit renforcée, elle ne dispose pas de la majorité constitutionnelle et a dû former une majorité de travail fragile avec de plus petits partis et des indépendants. Une réforme constitutionnelle large reste parmi les priorités du président Noboa, visant à résoudre les problèmes de sécurité, les inefficiences institutionnelles, les lacunes de gouvernance et les obstacles à l’investissement. Cependant, toute initiative visant à convoquer une assemblée constituante pourrait accroître la volatilité à court terme, notamment sur les marchés.

Le risque d’interruption des paiements étrangers pour des raisons politiques a diminué. Le fait d’être la plus grande économie pleinement dollarisée en dehors des États-Unis réduit significativement les risques de transfert et de conversion, tandis qu’une gouvernabilité accrue offre des opportunités pour le pays. Cependant, les risques de troubles sociaux persistent, en particulier si les attentes économiques ne sont pas satisfaites ou si les mesures d’austérité aggravent la précarité, ce qui pourrait conduire à un éloignement des politiques convenues avec le FMI et donc de son soutien. Les pénuries d’énergie, le chômage élevé et la violence liée aux gangs mettront à l’épreuve la stabilité et la popularité de l’administration sur le mandat 2025-2029.