Risque pays : Equateur

Après une décennie de croissance relativement élevée (+4,2% en moyenne entre 2007 et 2014), la croissance équatorienne s'est ralentie avec la chute des prix du pétrole en 2014, les recettes pétrolières dont l'Équateur reste dépendant ayant principalement financé des investissements publics. L'économie est entièrement dollarisée depuis 2000, ce qui ancre les anticipations d'inflation et réduit largement le risque de transfert et de change, mais augmente la vulnérabilité du pays aux chocs extérieurs. Les rendements des obligations du pays ont atteint près de 30 % au début de 2022, soit plus que ceux de n'importe quel autre pays, selon l'indice Bloomberg Barclays. Cette situation est le résultat d'une confluence de facteurs : une campagne de vaccination régulière, la hausse des prix du pétrole et l'optimisme que le président Guillermo Lasso, le premier président de centre-droit depuis près de deux décennies, qui a pris ses fonctions en mai 2021, lancera une vague de réformes favorables à l'économie de marché. En outre, selon un récent rapport des services du FMI, il est probable que le pays achèvera avec succès un programme du FMI pour la première fois après 20 tentatives.

Néanmoins, la reprise économique reste modeste et les récentes manifestations ont accru l'incertitude politique et le nombre d'interruptions d'activité, ce qui détériore dans une large mesure les perspectives économiques de l'Équateur. Après une croissance modérée en 2022, nous prévoyons un nouveau ralentissement de l'économie en 2023, l'inflation et la hausse des taux d'intérêt affectant la consommation privée.  À moyen terme, nous prévoyons une faible reprise, car le pays aura du mal à inverser le sentiment des investisseurs et la marge de manœuvre budgétaire restera limitée par des options de financement restreintes, ce qui limitera la capacité à augmenter les dépenses d'investissement.

Les finances publiques restent très fragiles et les fragilités budgétaires entretiennent le besoin de financement extérieur. L'achèvement de la restructuration des obligations en 2020 a apporté un certain soulagement et réduit les risques de remboursement à court terme. En outre, un accord visant à modifier les conditions de la dette bilatérale envers la Chine a été conclu en septembre 2022, réduisant les coûts de remboursement et prolongeant les échéances. Le gouvernement disposera ainsi d'une marge de manœuvre supplémentaire en matière de politique budgétaire en 2023. L'ajustement budgétaire prévu dans le cadre du programme du FMI permettra également de réduire les besoins de financement budgétaire et d'améliorer l'accès au financement externe auprès des créanciers extérieurs. En outre, la hausse des prix du pétrole favorisera la réduction du déficit, car les recettes pétrolières représentent environ 30 % des recettes budgétaires. Il convient de noter que l'Équateur n'étant plus membre de l'OPEP, il est libre d'augmenter sa production.

Les réserves de change devraient rester inférieures à cinq mois d'importations. Les niveaux d'endettement restent élevés, à environ 65 % du PIB en 2021, et la capacité de remboursement de la dette reste préoccupante.

Les exportations élevées de pétrole soutiendront les finances extérieures, mais celles-ci restent fragiles. Les prix élevés du pétrole permettront à l'Équateur de maintenir un excédent de la balance courante à moyen terme, même si les importations élevées et la reprise de la demande intérieure compenseront en partie l'augmentation des exportations. Toutefois, les faibles réserves internationales ne constituent qu'un tampon très limité en cas de choc extérieur. Les liquidités dépendent également de l'accès au soutien des créanciers officiels, car l'accès de l'Équateur aux marchés internationaux des capitaux est limité, compte tenu de ses récents antécédents de défaillance.