Pologne

La consolidation budgétaire risque de s’avérer difficile. Le gouvernement a revu à la hausse son objectif de déficit budgétaire pour 2025, le portant à 6,9 % du PIB, en raison de recettes inférieures aux attentes (dans un contexte de dépenses sociales déjà élevées et de niveaux record de dépenses de défense). Pour 2026, le gouvernement prévoit un déficit public de 6,5 % du PIB, ce qui ne représente qu'une consolidation limitée. Les recettes prévues pour 2026 devraient progresser par rapport à 2025, principalement grâce à l’augmentation envisagée de la fiscalité sur les banques, à des hausses plus importantes des droits d’accise sur l’alcool et le tabac, à une amélioration des perspectives de croissance et à des modifications du régime de TVA. Parallèlement, les dépenses sociales et de défense devraient rester élevées. Des risques subsistent quant à la mise en œuvre du budget 2026, en raison de l’incertitude entourant le soutien du Président aux hausses des droits d’accise (le Président a toutefois approuvé la hausse des taxes sur les banques, limitant ainsi une dégradation supplémentaire des perspectives budgétaires). Nous anticipons un déficit des administrations publiques qui restera élevé, autour de -6,7 % du PIB en 2026 comme en 2027, reflétant une consolidation limitée et des pressions persistantes liées aux dépenses sociales et de défense. Toute consolidation plus marquée en 2027 reste également incertaine, alors que la Pologne se rapproche de ses prochaines élections générales prévues à l’automne 2027. Cela étant, la solidité des perspectives de croissance limite selon nous les risques de dérapage des recettes, ce qui devrait permettre une poursuite de la consolidation budgétaire, certes progressive.

Une forte demande intérieure devrait se traduire par le maintien du déficit des comptes courants au cours des prochaines années, bien qu'une amélioration de la demande à l'exportation puisse entraîner une légère réduction de ce déficit en 2026. Malgré ce « double déficit », d'importants flux de fonds européens et une croissance intérieure robuste devraient continuer de soutenir les notations de crédit.

L’environnement des affaires en Pologne reste nettement supérieur à la moyenne, malgré une détérioration perçue au cours de la dernière décennie. Les indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale mettent en évidence un cadre réglementaire globalement favorable aux entreprises, même si les perceptions de corruption persistent et que certains aspects de l’indépendance judiciaire et de l’efficacité du système juridique se sont affaiblis. L’indice de liberté économique 2025 de la Heritage Foundation classe la Pologne au 45ᵉ rang sur plus de 180 économies, reflétant de solides performances en matière de droits de propriété, de liberté d’entreprise, de commerce et d’ouverture des marchés, bien que les dépenses publiques et l’efficacité judiciaire demeurent des points faibles.

La performance environnementale est contrastée. Dans notre Indice exclusif de durabilité environnementale, la Pologne se classe au 56e rang sur 210 économies. Le pays bénéficie d’une faible intensité énergétique et d’émissions modérées par unité de PIB, ainsi que d’un stress hydrique relativement limité, mais souffre d’un retard dans la production d’électricité renouvelable, de faibles taux de recyclage et d’une exposition aux perturbations liées au climat. La poursuite des investissements dans la sécurité énergétique et la décarbonation demeure essentielle pour préserver la compétitivité, à mesure que la politique climatique de l'UE se durcit.

Les risques politiques se sont atténués à la suite du cycle électoral de 2023-2024 en Pologne, mais demeurent présents. La nouvelle coalition gouvernementale centriste a rétabli des relations constructives avec les institutions européennes, améliorant nettement la prévisibilité de l’action publique et ouvrant la voie au déblocage de fonds européens auparavant gelés. Les réformes judiciaires et les engagements en matière d’État de droit ont contribué à stabiliser les attentes en matière de gouvernance nationale et à renforcer la confiance des investisseurs.

Néanmoins, des vulnérabilités subsistent. La cohésion de la coalition reste fragile, les priorités divergeant en matière d'assainissement budgétaire et de réformes institutionnelles. L’opposition demeure forte et des contestations politiquement motivées du programme gouvernemental ne peuvent être exclues. Une certaine volatilité politique pourrait refaire surface à l'approche des élections législatives de 2027, en particulier si les pressions budgétaires s'intensifient ou si une fatigue des réformes s’installe. Toutefois, par rapport aux dernières années, l’environnement politique est nettement plus stable, avec une orientation pro-européenne claire soutenant la continuité des politiques.