把脈中國經濟

很高興開設我專爲談論亞太區經濟的專欄。希望內容對您有所幫助，同時亦期待您提出的寶貴回饋、意見、問題或建議！

鑑於中國在亞太區（以至世界）的重要性，尤其是目前Omicron變種病毒正在國内肆虐，我的第一篇網誌將聚焦中國經濟。由於中國政府堅持清零政策，一些城市實施了局部或全面封鎖，不單產生了各種社會影響，同時亦引發了國內外各種輿論。作為一名經濟師，我將就近期事件對經濟產生的影響以及隨之而來的應對政策發表見解。

首先，看一看最新公佈的經濟數據。中國第一季度GDP同比增長4.8%，高於預期，亦高於上一季度的4.0%。然而，數字雖然表面強勁，但字裏行間卻存在多項弱點。儘管2022年首兩個月的表現優於預期，3月份的數據清楚地表明中國經濟正在放緩。3月份，工業生產增速由1至2月的7.5%放緩至5.0%，固定資產投資增速則由1至2月的12.2%放緩至7.2%。更值得關注的是，零售額同比下降3.5%（1至2月為增長6.7%），凸顯了當前防疫措施對國内消費者信心和支出造成的影響。

展望未來，由於4月份仍受到清零政策的壓力，第二季度開局可能會疲軟。然而，交通擁堵和防疫措施的高頻資料表明，從全國層面來看，本輪疫情可能即將達到峰值。在我們的核心預測情景中，我們正正假設全國總體流動將在5月份恢復正常。這意味著2022年GDP增速可能達到4.6%。儘管這低於官方公佈的「5.5%左右」的目標增速，但要達到這一增長水平仍需要進一步的政策支持。

過去幾周，中國人民銀行宣佈將所有銀行的存款準備金率下調25個基點（並對部分小型銀行再下調25個基點），同時就如何進一步支援實體經濟作出了指導意見。在財政方面，3月份的經濟數據證實了財政支出和相關領域（如基礎設施投資）有所加速。展望未來，我們預計中國人民銀行將再次降息，繼續提供流動性，對特定行業或類型的公司（如中小企、高科技、交通運輸等）提供針對性支援並放寬一些宏觀審慎措施（如房地產行業和地方政府融資工具）。政策支援可能主要來自財政方面，包括加大公共投資以及對企業和家庭實施減稅降費。

關注中國的人士還需要警惕另一個影響經濟前景的下行風險：美中緊張局勢。事實上，美中緊張關係從未真正淡化，在兩國均處於政治敏感期的情況下（11月的美國中期選舉和中國共產黨第二十次全國代表大會），拜登政府有可能對中國產品實施進口配額。俄烏衝突也可能會進一步助長脫鉤勢頭。在考慮這一下行風險時，我們需注意強勁的出口表現對中國2020和2021年整體經濟作出了推動作用。根據我們的《dummy 安聯貿易全球調查報告》，在俄烏衝突和Omicron變種病毒爆發之前，中國企業對2022年的出口機會和投資意向仍然非常樂觀。

總而言之，中國雖然在2020年處理新冠疫情危機比大多數國家或地區好，但目前又再次陷入疫情危機當中。即使嚴峻的形勢可能還會持續一段時間，但以往的經驗和充足的政策空間表明，中國將能夠走出當前的低迷。