Протекционизм может нанести дополнительный удар по мировой торговле, переживающей спад

Всего за первый квартал 2020 года мировая торговля сократилась на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Составляемый Euler Hermes Индекс торговой динамики (Trade Momentum Index) показывает, что во втором квартале 2020 года падение, вероятно, будет еще более значительным (см. Рис. 1). В апреле 2020 года падение составило 13% по сравнению с апрелем 2019 года.


В марте 2020 года, после возобновления экономической активности в Китае, китайский экспорт увеличился на 12,4% по сравнению с февралем (+2,3 г/г). Однако в это же время крупнейшие европейские экономики были «поставлены на паузу», и в Еврозоне был зафиксирован сильнейший спад экспорта (падение на 7,7% по сравнению с февралем 2020 года и на 10,0% по сравнению с мартом 2019 года). Эксперты Euler Hermes ожидают, что самая глубокая точка падения придется на второй квартал 2020 года, поскольку в апреле карантинные меры действовали в странах, на чью долю в совокупности приходится половина мирового ВВП. В результате из-за падения спроса возникли перебои в китайском экспорте, о чем свидетельствует еще большее снижение объемов экспортных заказов.

Падение цен, выраженных в долларах США, в мировой торговле товарами в марте 2020 года оказалось еще более значительным (цены снизились на 3,6% по сравнению с февралем), в результате чего суммарное снижение цен за первый квартал составило 6,2%. Это явилось результатом ценового шока на рынке нефти, а также общего падения цен на сырьевые товары (commodities), связанного с торможением спроса в Китае и затем в Европе на фоне существенного повышения курса доллара. Для экспортеров этот ценовой эффект должен усугубить шок от падения спроса, что приведет к уменьшению поступлений от экспорта.


Однако эта нарисованная выше картина еще не учитывает ситуацию в глобальной торговле услугами, которая в первом квартале упала, вероятно, на двузначную величину из-за остановки туристических потоков и снижения объемов транспортных услуг по всему миру. Для восстановления мировой торговли услугами потребуется больше времени, поскольку ограничения на работу транспорта и передвижения людей останутся в силе, даже если будут ослаблены карантинные меры внутри отдельных стран. По этой причине эксперты Euler Hermes ожидают, что к концу года глобальная торговля товарами и услугами не превысит 90% от ее докризисного уровня.

Что это означает для компаний? Эксперты Euler Hermes ожидают, что в 2020 году самый сильный удар будет нанесен по энергетическому сектору (потери в экспорте составят 733 млрд. долл. США). На втором месте – металлургия (420 млрд. долл. США), третье место делят транспортные услуги и автомобилестроение (экспортные потери каждого сектора составят 270 млрд. долл. США). Хотя такие отрасли как производство машин и оборудования, текстильная промышленность и производство автомобильных частей и комплектующих деталей и узлов потеряют в абсолютном объеме менее значительные суммы, однако доля потерь от общего объема их экспорта превысит 15%. Единственные два сектора, которые не пострадают, это разработка программного обеспечения и предоставление IT-услуг (рост доходов от экспорта на 51 млрд. долл. США), а также фармацевтическая промышленность (рост на 27 млрд. долл. США). Спрогнозированные Euler Hermes потери отраслей также находят свое отражение и в ценах на рынке акций: за период с начала года по настоящий момент индекс MSCI Energy потерял 37% стоимости, акции автомобилестроительных предприятий упали на 18%, транспортных компаний – на 16%, металлургических и горнодобывающих предприятий – на 11%, а совокупный мировой индекс MSCI понизился на 12%. Падение стоимости акций банков также ошеломляет – снижение здесь составило 39%.

Какие страны понесут самые большие потери? Вряд ли какой-либо стране удастся в нынешнем году увеличить свой экспорт по сравнению с 2019 годом. В абсолютном объеме больше всего потеряют крупнейшие экспортеры: Китай (падение экспорта на 275 млрд. долл. США), США (-246 млрд. долл. США) и Германия (-239 млрд. долл. США). Эксперты Euler Hermes распределили страны мира по двум параметрам: по абсолютному объему их экспортных потерь и по доле этих потерь в общем размере экспорта той или иной страны. Наибольшие потери по обеим параметрам могут понести следующие страны: Россия, Великобритания, Мексика, Испания, Объединенные Арабские Эмираты, Бельгия и Саудовская Аравия.

Наконец, краткосрочные протекционистские меры, призванные ограничить экспорт товаров медицинского назначения, новая волна патриотической риторики по экономическим вопросам и политические установки, нацеленные на возвращение производства из зарубежных стран, могут нарушить цепочки поставок на этапе восстановления экономики и замедлить возобновление экономической активности во второй половине 2020 года. Китай недавно уже ввел 80-процентную пошлину на ввоз австралийского ячменя, и ходят все более упорные слухи об американских тарифах на импорт из Китая на фоне усиливающихся обвинений относительно роли Пекина в возникновении нынешнего кризиса из-за Covid-19. Даже краткосрочные торговые споры могут подорвать уверенность инвесторов, напугать рынки и остановить инвестиционный цикл. Исследователи, изучающие экономическую историю, показали, что Великая депрессия 1930-х годов, вероятно, усугубилась из-за принятия ограничительных мер в торговой политике. Еще совсем недавно, в 2019 году, торговые трения между США и Китаем привели к спаду производства и нанесли ущерб мировой торговле на 300 млрд. долл. США.

Также необходимо отслеживать среднесрочные сдвиги в политике. Торговый представитель США приветствовал окончание эпохи переноса американскими компаниями производственных процессов за границу, а Европейский парламент заявил, что «поддерживает реинтеграцию цепочек поставок внутри ЕС». Является ли оправданным общий сдвиг в сторону возвращения производства из-за рубежа и отделения от китайской экономики?

Во-первых, за последние 20 лет увеличилась повсеместная зависимость от производства в Китае, что делает возвращение производства из Китая гораздо более сложным: с 2004 года доля Китая в мировой обрабатывающей промышленности выросла более чем в два раза, и при этом другие страны стали прямым и косвенным образом все сильнее зависеть от производственных ресурсов Китая (Baldwin and Evenett, 2020). Действительно, Китай поставляет продукцию в США. Но он также является крупным поставщиком автомобильный частей и комплектующих деталей и узлов в Германию, Японию, Мексику и Канаду. Эти страны, в свою очередь, используют поставленные из Китая материалы при изготовлении автомобильных частей и комплектующих, которые они продают автомобилестроительным предприятиям в США, что создает косвенную зависимость от Китая – намного большую, чем зависимость, наблюдаемая напрямую.

Во-вторых, возвращение производства из-за границы совсем не обязательно означает избавление от риска: это может также означать, образно говоря, что все яйца теперь сложены в одну корзину, и тем самым создается риск процикличности при наступлении кризиса. Представьте, что все сектора становятся незащищенными от колебаний в отечественной экономике. Если в стране введен карантин, и ее предприятия должны приостановить работу, то она не сможет производить у себя все, что ей необходимо.

В-третьих, растущее общественное недовольство может оказаться несовместимым с возвращением производства из-за границы, поскольку такое возвращение повлечет за собой рост затрат на рабочую силу, за что придется расплачиваться потребителю. В то время как политики превозносят достоинства стратегической независимости, рост цен на ключевые товары длительного пользования, такие как автомобили или бытовая электроника, может быть непопулярным и политически чувствительным.

Наконец, за исключением политических аргументов, по-прежнему отсутствуют стимулы, призванные подтолкнуть бизнес к возвращению производства из-за границы. Такие стимулы могут дорого обойтись государству, а расплачиваться за все в конечном итоге, возможно, придется налогоплательщикам. Пойдут ли компании на снижение свой прибыли ради возвращения производства из-за границы? Удастся ли правительствам добиться этого, вопреки теории сравнительных преимуществ, сформулированной Давидом Рикардо еще в начале XIX века? На сегодняшний день, похоже, существует несоответствием между амбициозными политическими установками и стимулами для бизнеса.

Но перебои может ощутить не только торговля: более тщательное рассмотрение заявок на осуществление прямых иностранных инвестиций (ПИИ) может замедлить трансграничные потоки капитала. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (OECD), в последние годы от 55% до 65% мирового притока ПИИ приходилось на страны, в которых применяются процессы межотраслевого анализа ПИИ – это вдвое больше, чем та доля глобального притока ПИИ, которая на протяжении большей части 1990-х годов потенциально могла подвергаться проверке с учетом соображений безопасности. Кризис, вызванный пандемией коронавируса Covid-19, вероятно, усилит эту тенденцию, и ЕС и Великобритания заметно ужесточат свои правила проверки ПИИ. Согласно прогнозу Конференции ООН по торговле и развитию (UNCTAD), на протяжении 2020-2021 годов ожидается резкое сокращение (до 40%) глобальных потоков ПИИ, в результате чего их объем упадет до самого низкого уровня за последние два десятилетия.

 

О компании Euler Hermes

Компания Euler Hermes («Ойлер Гермес») – мировой лидер в области кредитного страхования и управления дебиторской задолженностью. Доля компании на международном рынке кредитного страхования составляет 35%, на российском – 24%. Euler Hermes входит в группу Allianz («Альянс»), крупнейшего в мире поставщика комплексных финансовых решений.

История Euler Hermes насчитывает более 100 лет. Компания пережила вместе с мировой экономикой ряд подъемов и спадов, накопив значительную экспертизу в области анализа финансово-экономических рисков в международном масштабе. В 2019 году выручка компании составила € 2,9 млрд., операционная прибыль – € 475 млн.

В базе данных Euler Hermes насчитывается более 84 млн компаний из различных секторов экономики. Euler Hermes регулярно проводит мониторинг рисков компаний, составляющих 92% мирового ВВП, и покрывает риски объемом € 890 млрд. Кроме того, центр экономических исследований Euler Hermes ведет рейтинг страновых рисков, проводя анализ экономической и политической среды 245 стран. Офисы компании расположены в более чем 50 странах. Надежность Euler Hermes подтверждена рейтингами AA от Standard & Poor’s и Aa3 от Moody’s.

Euler Hermes присутствует на российском рынке с 2004 года и занимает лидирующие позиции в области страхования предпринимательских рисков. Приоритетным направлением является страхование риска неплатежеспособности контрагентов, которым предоставляются коммерческие (товарные) кредиты в виде отсрочки платежа. Общий объем страхового покрытия Euler Hermes в России - € 3,6 млрд.

За последний год специалисты Euler Hermes в России приняли более 25 000 решений по предоставлению кредитных линий, проанализировав надежность контрагентов, тем самым помогая своим клиентам минимизировать риски и вести бизнес безопасно, наращивать обороты и выходить на новые рынки. В кризис 2014 – 2015 гг. Euler Hermes выплатила € 31 млн. убытков, поддержав своих клиентов в условиях нестабильности. Euler Hermes планирует развивать бизнес и увеличивать свою долю на стратегически важном российском рынке.

Узнайте больше на www.eulerhermes.com/ru