12 ноября 2020
Победа Джо Байдена: экономика
согласования защиты климата и промышленной политики
Победа Джо Байдена: экономика согласования защиты климата и промышленной политики
Часть программы Байдена подразумевает уменьшение неравенства и перераспределение богатства без чрезмерного обложения компаний
Часть программы Байдена подразумевает уменьшение неравенства и перераспределение богатства без чрезмерного обложения компаний
Джо Байден победил на президентских выборах в США благодаря незначительному перевесу в крупнейших колеблющихся штатах. Однако без явного большинства в Конгрессе (в этом отношении решающим станет второй тур выборов в Джорджии в январе) у него не будет такой широкой свободы действий, как ожидалось – даже если здесь могли бы сыграть положительную роль его президентские указы и многолетний опыт ведения переговоров о соглашениях между демократами и республиканцами. Эксперты Euler Hermes обозначили тенденции, за которыми следуют наблюдать при администрации Байдена:
- Заживление ран, нанесенных пандемией Covid-19. Даже при разделенном Конгрессе (где республиканцы контролируют Сенат, а демократы – Палату представителей) победа Байдена означает значительную вероятность того, что программа стимулирования американской экономики на сумму 1,9 трлн. долл. будет одобрена к концу января 2021 года. К сожалению, эта программа появится слишком поздно, поскольку рост количества заражений Covid-19 приведет в январе, вероятно, к новому рекордному ужесточению карантинных мер, что резко отрицательно скажется на динамике реального ВВП США. Эксперты Euler Hermes ожидают, что в четвертом квартале 2020 года американская экономика упадет на 8% по сравнению с третьим кварталом. Объем мер стимулирования экономики, направленных на увеличение поддержки доходов населения США, в основном в первой половине 2021 года, и расходов на инфраструктуру во второй половине 2021 года, превысит 920 млрд. долл. в течение всего года. В результате в будущем году на долю этих мер придется 1,1 процентного пункта в общем приросте ВВП США, который, по оценке Euler Hermes, составит 3,6%. Еще одна часть федеральных расходов в размере 980 млрд. долл. ожидается в 2022 году, и ее вклад в прирост ВВП будет еще более значительным (+1,6 п.п.). В целом, на протяжении десяти лет до 2030 года уровень государственных расходов в США увеличится дополнительно на 6,4 трлн. долл. (в чистом выражении прирост составит 2,7 трлн. долл.).
Рис. 1. Воздействие пакета мер по стимулированию экономики объемом 1,9 трлн. долл. на темпы прироста реального ВВП США в 2021-2022 годах. Источники: Euler Hermes, Allianz Research
- Уменьшение неравенства и перераспределение богатства без чрезмерного обложения компаний. При усилении политики перераспределения, в частности, при отмене проведенного Трампом снижения налогов, налоговые поступления в США могут в сумме вырасти на 3,7 трлн. долл. за десять лет до 2030 года. Повышение налогов на прибыль компаний с 21% до 28% остается возможным, несмотря на разделенный Конгресс, где республиканцы контролируют Сенат, а демократы – Палату представителей. В результате рентабельность американских компаний понизится до уровня 5-6%, в то время как с 2010 года она составляла в среднем 7,4%. Повышение официальной ставки налога на прибыль компаний может быть частично компенсировано налоговыми вычетами (которые в принципе предлагаются в плане Байдена по борьбе с изменением климата) в рамках сделки для достижения соглашения между двумя партиями. В результате эффективная ставка налога приблизится к 20%.
- Восстановление международного сотрудничества. Торговые и международные отношения с историческими союзниками США, вероятно, улучшатся. Однако эксперты Euler Hermes не ожидают, что Байден существенно изменит протекционистскую политику Трампа в самое ближайшее время, поскольку Китай отстает в выполнении своих обязательств, принятых по условиям первой фазы торговой сделки между Вашингтоном и Пекином. Средневзвешенный тариф в США может в ближайшие годы оставаться стабильным на уровне 7% (для сравнения, до 2017 года этот показатель был на уровне 3,5%).
- Согласование защиты климата с новой промышленной политикой. На долю плана Байдена по борьбе с изменением климата приходится почти треть его программы государственных расходов, и этот план представляет собой поистине новую промышленную политику для Америки. Он предполагает развитие современной инфраструктуры, не загрязняющей окружающую среду, инвестиции в НИОКР и помощь экономике в переходе к более устойчивым моделям потребления и производства. Протекционизм США – последний аспект любой реальной промышленной политики – примет, вероятно, более скоординированный вид с возвращением к Парижскому соглашению по климату и нетарифным формам регулирования.
Что означает победа Байдена для экономики и рынка? Большую «победу» на этих выборах – пусть и не в хорошем смысле – одержал государственный долг США. По оценке Euler Hermes, в 2030 году уровень госдолга составит 159% к ВВП. Для сравнения в 2020 году он составляет 135%. Эксперты Euler Hermes ожидают, что в 2020 году ВВП США сократится на 4,2% по сравнению с 2019 годом. Американская экономика вырастет на 3,6% в 2021 году и на 3,1% в 2022 году. Что касается инфляции, то аналитики страховой компании ожидают небольшого превышения целевого показателя в 2% в промежутке с конца 2022 года и до начала 2023 года. Затем инфляция стабилизируется на уровне около 2%. В ближайшее десятилетие до 2030 года потенциальные средние темпы роста американской экономики понизятся до 1,4% в год по сравнению с нынешними 2% из-за чрезмерного государственного долга, а также снижения импорта, выраженного в процентах к ВВП, в результате возвращения производства из-за рубежа. В краткосрочной перспективе компании в строительном секторе выиграют за счет крупных инфраструктурных проектов (поставщики инженерных решений, оборудования и материалов для этих проектов), а также компании, генерирующие электроэнергию на основе использования энергии ветра и солнца. Кроме того, аналитики Euler Hermes ожидают, что рынок временно учтет сценарий рефляции с 2022 года. В среднесрочной перспективе вряд ли произойдет пересмотр правил для финансовых институтов, но требования к выполнению этих правил могут стать более жесткими и строгими.