12 Dicembre 2024
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Aziende sul piede di una Guerra commerciale
Nonostante una breve spinta, poiché gli esportatori si affrettano ad acquistare ordini prima dell'entrata in vigore di tariffe più elevate, è probabile che la crescita del commercio globale rallenti nel 2025-2026. Ora prevediamo che il commercio globale in volume crescerà del +2,8% nel 2025 (-0,2 punti percentuali rispetto alla nostra precedente previsione) e del +2,3% nel 2026 (-0,5 punti percentuali). In termini di valore in USD, le revisioni al ribasso delle nostre previsioni sono ancora più ampie, con una crescita che ha raggiunto il +2,3% nel 2025 (-1,7 punti percentuali) e il +4,1% nel 2026 (-0,8 punti percentuali). I dati relativi al trasporto marittimo e al commercio confermano che gli esportatori stanno anticipando le spedizioni (le esportazioni cinesi sono aumentate del +6,7% a/a a novembre, sostenute dagli ordini dagli Stati Uniti (+8% a/a)) e anche il trasporto aereo di merci è alle stelle (+9,8% a/a a novembre). In definitiva, fattori come gli aggiustamenti valutari e gli imminenti accordi di libero scambio potrebbero portare un po' di sollievo al commercio globale, ma è improbabile che neutralizzino l'impatto della nuova guerra commerciale.
Il wishful Christmas cut della Fed
Anche se la scelta è ravvicinata, riteniamo che la Fed effettuerà il suo terzo taglio consecutivo dei tassi la prossima settimana. Da giugno, le misure dell'inflazione di fondo sono rimaste bloccate intorno al +3,3/3,2% a/a e hanno persino accelerato su base sequenziale mese su mese. Allo stesso tempo, il tasso di disoccupazione è in ripresa, anche se principalmente guidato da una forte crescita della forza lavoro piuttosto che dall'indebolimento della crescita dell'occupazione. L'inflazione persistente e le pressioni salariali suggeriscono che il tasso naturale di disoccupazione potrebbe essere leggermente superiore all'attuale stima della Fed del 4,2%. In questo contesto, riteniamo che la Fed dovrà prima o poi accettare un tasso di disoccupazione più elevato per domare l'inflazione. In prospettiva, una politica imprescindibile sull'immigrazione e gli aumenti dei dazi potrebbero aumentare le pressioni inflazionistiche nel 2025. Ci aspettiamo quindi che la Fed sospenda i tagli dei tassi alla riunione di gennaio, prima di effettuare un taglio finale di 25 punti base per l'anno a marzo, spingendo il tasso sui Fed funds nell'intervallo del 4-4,25%.
Il 2024 è un anno record per le insolvenze
Le insolvenze di aziende con un fatturato superiore a 50 milioni di euro hanno raggiunto un nuovo massimo storico nel 3° trimestre 2024 con 127 casi, +17 rispetto al 2° trimestre 2024 e +42 rispetto alla media pre-pandemia di 82 nel periodo 2017-2019. Inoltre, il fatturato combinato delle principali società insolventi è aumentato del +48% a/a a 40 miliardi di euro. L'Europa occidentale guida il rimbalzo del numero di casi, ma le Americhe ospitano i casi più grandi. A livello settoriale, i servizi e il retail sono stati i più colpiti, in particolare in Europa occidentale e Nord America, insieme alle costruzioni soprattutto in Europa occidentale e in Asia. Con 344 casi registrati nei primi tre trimestri, il totale delle insolvenze gravi di quest'anno supera già quelli del periodo 2015-2019, 2021 e 2022. La persistente incertezza economica, i cambiamenti strutturali nei settori e la ridefinizione delle catene di approvvigionamento e del commercio globale potrebbero certamente spingere il conteggio finale delle principali insolvenze a un nuovo record nel 2024, aumentando il rischio di un effetto domino su fornitori e subappaltatori.
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