19 Dicembre 2024
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Crescita economica globale: le prospettive
La crescita del PIL reale mondiale dovrebbe rimanere moderata ma stabile al +2,8% nel 2025-26. Prevediamo che le economie sviluppate registreranno un leggero rallentamento, con una crescita in calo da +1,8% nel 2025 a +1,7% nel 2026. Al contrario, le economie emergenti dovrebbero sostenere una crescita robusta del +4,1% in entrambi gli anni. L'economia statunitense dovrebbe crescere del +2,3% nel 2025, per poi rallentare al +1,8% nel 2026. L'Eurozona dovrebbe crescere del +1,2% nel 2025 e del +1,5% nel 2026, con paesi come la Spagna e l'Irlanda in testa con tassi di crescita più elevati. La Germania, tuttavia, è destinata a registrare una crescita modesta dopo due anni di recessione. La crescita della Cina dovrebbe moderarsi dal +4,6% nel 2025 al +4,2% nel 2026, poiché il paese continua la transizione verso un'economia più orientata ai consumi, gestendo al contempo le pressioni del commercio estero.
Dopo il super anno elettorale, quali sono i possibili impatti della politica per l'economia e per i mercati dei capitali?
I cambiamenti politici, come le elezioni statunitensi, potrebbero rimodellare il panorama economico e introdurre incertezze. I rischi geopolitici, comprese le tensioni tra le grandi potenze, continuano a rappresentare una preoccupazione significativa per la stabilità globale. Una potenziale guerra commerciale entro il 2° trimestre del 2025, con i dazi statunitensi che saliranno al 60% per la Cina e al 10% per gli altri, potrebbe aumentare l'inflazione negli Stati Uniti e indebolire la crescita globale. I significativi tagli all'immigrazione negli Stati Uniti potrebbero mettere a dura prova i mercati del lavoro in settori chiave e aumentare le pressioni inflazionistiche. Le sfide all'indipendenza della Federal Reserve, compresi i possibili interventi valutari, potrebbero aumentare drasticamente i rischi finanziari. I cambiamenti di politica fiscale, come importanti tagli alla spesa o ampi tagli fiscali, potrebbero avere un impatto sulla fiducia del mercato. In Medio Oriente, una posizione più dura degli Stati Uniti sull'Iran potrebbe rallentare la crescita e aumentare i prezzi del petrolio. Allo stesso modo, la riduzione del sostegno degli Stati Uniti a Taiwan potrebbe portare a dazi e avere un impatto negativo sulle azioni dei semiconduttori. La transizione climatica ed energetica si trova di fronte a delle sfide, con la potenziale abrogazione dell'Inflation Reduction Act, che potrebbe mantenere una crescita neutrale e ridurre l'inflazione, rafforzando al contempo le azioni fossili.
L'inflazione dovrebbe scendere nel 2025, consentendo all'allentamento della politica monetaria di continuare. Le banche centrali passeranno dal domare l'inflazione al sostenere la crescita
Tuttavia, permangono rischi al rialzo derivanti dalla potenziale attuazione dei dazi negli Stati Uniti e dall'introduzione di misure di ritorsione. Ulteriori vincoli alla catena di approvvigionamento, dovuti all'aumento delle misure protezionistiche e ai conflitti in corso che innescano un aumento dei costi di trasporto, potrebbero aumentare temporaneamente l'inflazione. La Fed, la BoE e la BCE dovrebbero abbassare i tassi rispettivamente al 3,5%, 3,25% e 2% entro la fine del 2026. Anche i mercati emergenti dovrebbero. assistere a un cauto allentamento monetario, ad eccezione di paesi come il Brasile, che potrebbero dover affrontare aumenti dei tassi a causa del surriscaldamento economico.
I rendimenti dei titoli di Stato dovrebbero rimanere sostanzialmente stabili nei prossimi due anni, con i mercati che stanno già scontando un significativo allentamento delle banche centrali
Gli effetti dell'elevato disavanzo fiscale negli Stati Uniti e dell'accelerazione della stretta quantitativa in Europa compenseranno la pressione al ribasso dovuta al calo dei tassi di riferimento. È probabile che gli spread delle obbligazioni francesi rimangano più ampi di quelli della Spagna, riflettendo fondamentali relativamente più deboli per la Francia, mentre gli spread degli swap in Europa dovrebbero rimanere vicini allo zero.
Ma le prospettive non sono del tutto "rosee" per gli asset rischiosi
La ripresa degli utili e i solidi fondamentali dovrebbero sostenere gli asset rischiosi, con le azioni che dovrebbero offrire un rendimento totale medio dell'8-10% e gli spread creditizi che probabilmente rimarranno stabili fino al 2025 e al 2026. Tuttavia, le valutazioni elevate, l'incertezza economica e i rischi di concentrazione potrebbero limitare i guadagni e lasciare gli asset rischiosi esposti a shock politici o economici imprevisti.
L'incertezza continua per le aziende
Mentre i cambiamenti politici e i rischi geopolitici presentano sfide, si prevede che settori come l'intelligenza artificiale e la tecnologia vedranno una crescita. Anche gli investimenti nelle infrastrutture e nei settori sostenibili dovrebbero aumentare. Le insolvenze delle imprese dovrebbero aumentare del +2% nel 2025 e stabilizzarsi a livelli elevati nel 2026.
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