Ciclo global de conversão de caixa

A Allianz Trade divulga hoje o seu relatório anual «Days Sales Outstanding (DSO)^[1] & Cash Collection Cycle (CCC)^[2]», “ que se centra no tempo que as empresas demoram a transformar uma unidade de dinheiro gasto nas operações em dinheiro recebido das vendas. De acordo com o líder mundial em seguro de crédito comercial, o CCC global voltou a subir em 2025 para 67 dias e estabilizou-se agora num patamar estruturalmente elevado. O principal fator impulsionador são os níveis de inventário, à medida que as empresas passam da eficiência do «just-in-time» para a resiliência do «just-in-case».

O CCC global aumentou moderadamente em meio dia em 2025, atingindo 67 dias de rotação – 3 dias acima da média de 10 anos e próximo do máximo de 68 dias registado em 2023. Esta tendência não mostra sinais de abrandamento e é impulsionada principalmente pelas empresas que estão a acumular stocks maiores para reforçar a resiliência.

«Os “Days Inventory Outstanding” (DIO)^[3] explicam agora quase 80% do nível do CCC. Isto reflete uma mudança fundamental no comportamento das empresas: estão a afastar-se da eficiência «just-in-time» em direção à resiliência «just-in-case». Ao acumularem stocks maiores, as empresas imobilizam mais capital em mercadorias que não se prevê que sejam rapidamente convertidas em dinheiro, em troca de maior segurança e flexibilidade da cadeia de abastecimento face à incerteza geopolítica, às perturbações nas cadeias de abastecimento e à fragmentação do comércio. Por outras palavras, as cadeias de abastecimento já não são otimizadas apenas em função dos custos. São cada vez mais concebidas com vista à segurança, resiliência e flexibilidade», explica Maxime Lemerle, Lead Analyst for insolvency research na Allianz Trade.

De acordo com a Allianz Trade, o DIO global atingiu 53 dias em 2025, mantendo-se estável em comparação com 2024, mas bem acima da média pré-pandémica de 48 dias. Entretanto, o DSO não está a exercer pressão adicional sobre o fluxo de caixa das empresas: os prazos de pagamento globais aumentaram ligeiramente para 56,5 dias (+0,3 dias) no ano passado, mantendo-se estáveis a este nível desde 2022 e ainda 3 dias abaixo da norma pré-pandémica.

A nível global, a dispersão setorial é particularmente acentuada, sugerindo uma divisão entre os setores estratégicos e o resto da economia. Para 25% das empresas, o CCC é inferior a 43 dias; para outros 25%, excede os 107 dias. Dos 20 setores analisados pela Allianz Trade, 12 registaram um aumento do CCC, enquanto 8 registaram uma diminuição.

Setores com CCC mais longos (2025 vs. 2024):

• Fornecedores do setor automóvel: +4 dias
• Papel: +3 dias
• Metais: +3 dias
• Têxtil: +3 dias

Setores com CCC mais curtos (2025 vs. 2024):

• Equipamento de transporte: -6 dias
• Informática e telecomunicações: -4 dias
• Energia: -3 dias

«Os setores mais expostos à fragmentação das cadeias de abastecimento, nomeadamente a produção a montante e os fatores de produção industriais, aumentaram as suas reservas de stock, o que resultou em necessidades de capital de exploração estruturalmente mais elevadas. Em contrapartida, vários setores estrategicamente importantes, incluindo a energia, o equipamento de transporte e as infraestruturas digitais, encurtaram os seus ciclos de conversão de caixa, apesar da crescente incerteza geopolítica. Isto reflete provavelmente uma combinação de maior poder de fixação de preços, geração robusta de caixa, políticas industriais favoráveis e procura estrutural sustentada», acrescenta Maxime Lemerle.

A Allianz Trade prevê um aumento moderado do CCC para 2026. Dois fatores irão limitar esse aumento: em primeiro lugar, os setores mais afetados pelo conflito entre os EUA e o Irão têm margem limitada para acomodar um novo aumento do DIO antes que as necessidades de financiamento entrem em território de crise; em segundo lugar, o choque deverá ser parcialmente compensado pela continuidade dos gastos do setor privado em infraestruturas de IA e centros de dados, o que apoia os setores de informática e telecomunicações e de software e TI, mantendo uma parte significativa da economia numa trajetória de compressão ou, na pior das hipóteses, estável.

«Partindo destes pressupostos, as medidas para reavaliar a segurança energética, os inventários estratégicos e a resiliência da cadeia de abastecimento, juntamente com as consequências diretas do conflito, deverão fazer subir o DIO global em cerca de +2 dias. Estimamos que cada dia adicional de DIO se traduza em +1,16 dias de CCC a nível global. Isto está bastante longe do que se observou após o choque de 2022, quando o CCC subiu +5 dias», conclui Maxime Lemerle.

^{[1] O DSO “Prazo Médio de Recebimento” mede o tempo necessário para receber o dinheiro dos clientes.}

^{[2] O CCC “Ciclo de Conversão de Caixa” mede o tempo que demora para que uma unidade de dinheiro gasta nas operações seja convertida em dinheiro recebido das vendas.}

^{[3] O DIO “Prazo Médio de Rotação de Stocks” mede o tempo durante o qual o dinheiro fica imobilizado no stock.}