Metalle und Bergbau: "Living in a material world"?

23. Juli 2024 – Obwohl die Nachfrage nach Metallen sprunghaft ansteigt, lassen Unsicherheit, Preisschwankungen und CAPEX-Bedarf die Unternehmen sehr vorsichtig werden. Nach dem STEPS-Szenario der International Energy Associations (IEA) könnte sich die Nachfrage nach Metallen verdoppeln (und sogar verdreifachen, wenn wir das APS-Szenario (Announced Pledges Scenario) zugrunde legen, bei dem davon ausgegangen wird, dass die Regierungen alle angekündigten Ziele erreichen). Kupfer (2x) und Lithium (7x) werden am stärksten nachgefragt, was zu höheren Preisen für den Sektor führen dürfte. Das Timing des Angebotsanstiegs ist jedoch entscheidend: In den letzten 18 Monaten sind die Lithiumpreise um -85 % eingebrochen, während das Angebot seit 2021 um +70 % gestiegen ist. Die schwankenden Rohstoffpreise und die Unsicherheiten in Bezug auf Politik und Vorschriften haben die Unternehmen dazu veranlasst, sich mit umfangreichen Investitionen in langfristige, kapitalintensive Projekte zurückzuhalten. Obwohl die Investitionsausgaben gestiegen sind, lagen sie 2023 nur 22 % über dem Niveau von 2015. Stattdessen erhöhen die Unternehmen des Sektors die Ausschüttungen an die Aktionäre weiter: Im Jahr 2023 waren die Dividenden und Aktienrückkäufe fast viermal so hoch wie 2015. Diese konservative Kapitalallokation spiegelt sich in den zunehmenden M&A-Aktivitäten zum Erwerb gut etablierter Vermögenswerte wider.

Spekulatives Verhalten ist auf dem Vormarsch und schürt Blasen, die für Metall- und Bergbauunternehmen sowie nachgelagerte Sektoren nachteilig sein könnten. Unsere Analyse zeigt, dass die Spekulation bei einer Reihe von Metallen zugenommen hat. Seit 2022 ist der Spekulationsindex für Kupfer im Durchschnitt um 30 % höher als zwischen 2006 und 2019. Auch bei Kobalt ist die Spekulation nach wie vor hoch, während sie bei Lithium aufgrund des jüngsten Preisverfalls rückläufig ist.

Die Exploration muss intensiviert werden, da die Vorlaufzeiten für den Abbau immer länger werden. Bei einigen Metallen besteht die Gefahr, dass sie in eine Versorgungslücke geraten, was mehr Investitionen in die Exploration und den Aufbau neuer Kapazitäten erfordert. Im Jahr 2023 werden die Explorationsbudgets von einem Neunjahreshoch im Jahr 2022 um 3 % auf 12,8 Mrd. USD sinken. Es wird nicht erwartet, dass diese Budgets wesentlich ansteigen, was den Sektor längerfristig behindern könnte, da die Vorlaufzeiten für neu eröffnete Minen inzwischen fast 18 Jahre betragen, während sie für Minen, die zwischen 2005 und 2009 eröffnet wurden, 13 Jahre betrugen. In Ländern wie Kanada, Australien und Chile, die über große Metallreserven verfügen und von umfangreichen Explorationsbudgets profitieren, könnten die Metallexporte deutlich steigen. Kanada und Australien gehen sogar davon aus, dass sich ihre Metallexporte bis 2030 verdoppeln werden.

Um Versorgungslücken zu schließen, sollten die Regierungen Allianzen und Partnerschaften mit mineralreichen Ländern eingehen. Sie könnten auch bei der Verringerung des Risikos einiger Projekte helfen, während Bergbauunternehmen in Technologien investieren sollten, die Exploration und Abbau schneller und effizienter machen. Auch das Recycling sollte sowohl für die Regierungen als auch für die Unternehmen ganz oben auf der Tagesordnung stehen. Kundenunternehmen, die aufgrund höherer Kosten von einem Rentabilitätsschock bedroht sind, sollten eine Diversifizierung der Lieferketten und eine vertikale Integration in Erwägung ziehen und sich mit alternativen Technologien befassen, um ihre Widerstandsfähigkeit zu erhöhen.

Alternative Technologien sollten Anreize für Innovation und strategische Planung der Bergbaukonzerne bieten und nicht eine abwartende Haltung. Die meisten Technologien, die sich auf physische Produkte beziehen, brauchen zwischen 15 und 50 Jahren, um kommerzielle Anwendungen zu erreichen, und Investoren sollten die Technologie nicht als Ausrede benutzen, um den grünen Rausch zu vermeiden. Schlimmer noch, indem sie nicht die richtigen Investitionen tätigen, geben sie Anreize für Substitutionstechnologien. Die jüngsten Entwicklungen im Bereich der Natrium-Ionen-Batterien fielen zeitlich mit den in die Höhe geschossenen Lithiumpreisen zusammen. Die Bereitstellung eines ausreichenden Angebots an Metallen zu vernünftigen Preisen, strategische Planung und Innovation sollten ebenfalls im Mittelpunkt der Metall- und Bergbauagenda stehen.