Nos prévisions économiques pour 2022

Dans nos dernières perspectives économiques mondiales, nous faisons le point sur notre situation pendant la sortie de crise actuelle et évaluons comment l'incertitude persistante quant à la dynamique actuelle des virus pourrait affecter les perspectives de croissance et les marchés des capitaux dans les économies avancées et émergentes.

• La croissance mondiale devrait rester forte mais inégale, avec une divergence croissante entre les économies de marché avancées et émergentes.
• Le commerce mondial se développe à nouveau au-dessus de la moyenne à long terme, mais sera perturbé par des problèmes de main-d'œuvre et de la chaîne d'approvisionnement, amplifiés par l'omicron.
• Nous continuons de penser que les déséquilibres généralisés de l'offre et de la demande maintiendront l'inflation à un niveau élevé jusqu'à la fin du premier semestre 2022, tant sur les marchés avancés qu'émergents.
• La hausse progressive des taux continuera de créer un environnement favorable mais de plus en plus fragile sur les marchés des capitaux.
• Malgré l'émergence d'une énième mutation du covid-19, l'impact économique de la pandémie s'affaiblit globalement.

Nous prévoyons que l'incertitude liée à l'omicron réduira (seulement) jusqu'à -0,3% la croissance du PIB dans les économies avancées au premier trimestre, mais qu'elle augmentera les perturbations en termes de main-d'œuvre et de commerce mondial. Cependant, la dynamique de croissance actuelle pourrait nous empêcher de lever les yeux pendant la phase actuelle de reprise. Les économies avancées continueront de contribuer à plus de la moitié de la croissance du PIB mondial (+2,2% en 2022 et +1,6% en 2023) tandis que les marchés émergents seront à la traîne – pour la première fois depuis la crise financière mondiale (CFM). Nos prévisions de PIB pour 2022 restent globalement inchangées, la zone euro et les États-Unis devant croître respectivement de +4,1% et +3,9 %, tandis que la croissance en Chine ralentit à +5,2% en raison des perturbations en cours dans le secteur immobilier et de l'accent mis par le gouvernement sur la stabilité financière. La plus faible contribution de la Chine à la croissance du PIB mondial depuis 2015 devrait avoir des retombées négatives sur les marchés émergents, dont la reprise sera moins prononcée que lors des crises passées.

Nous prévoyons une croissance du commerce mondial en volume de +5,4% en 2022 et de +4,0% en 2023. À court terme, les foyers d'omicron maintiendront les perturbations et les pressions sur les coûts à un niveau élevé. Au cours des deux à quatre prochains mois, nous nous attendons à une certaine perte de valeur ajoutée dans les secteurs les plus touchés avec des possibilités de télétravail faibles (ou inexistantes) ainsi qu'à une inflation accrue motivée par la chaîne d'approvisionnement en raison des déficits de production en Chine ce qui devrait représenter environ un tiers de l'inflation élevée, soit à 1,5 à 2,0% dans la zone euro, aux États-Unis et au Royaume-Uni. Mais nous prévoyons toujours un tournant au cours du second semestre de cette année en raison : (d'un ralentissement des dépenses de consommation en biens durables, compte tenu de leurs cycles de remplacement plus longs et de l'évolution vers des comportements de consommation durables ; une diminution des pénuries d'intrants, les stocks retrouvant (voire dépassant) les niveaux d'avant la crise dans la plupart des secteurs et des délais de livraison plus courts, l'augmentation des capacités atténuant les contraintes d'expédition.

L'inflation devrait ralentir cette année à mesure que la reprise s'enracinera, reflétant principalement l'élimination progressive des facteurs transitoires, l'atténuation des effets de rattrapage de la demande de biens et la baisse des prix de l'énergie au cours du second semestre de l'année. Dans un contexte d'incertitude persistante quant à l'ampleur et à la durée des pressions inflationnistes, les banques centrales s'orientent vers une politique monétaire plus ferme afin d'empêcher l'inflation de s'ancrer dans les attentes. L'impulsion budgétaire en Europe sera plus forte qu'aux États-Unis cette année, mais diminuera rapidement à mesure que la plupart des pays amorceront leur trajectoire d'assainissement. La plupart des pays émergents réduisent leurs déficits budgétaires et reconstituent leur espace budgétaire, mais les exportateurs de matières premières restent vulnérables au ralentissement de la demande extérieure de la Chine.

Des primes de risque inchangées, voire réduites, des taux d'intérêt réels en baisse et un excès d'épargne ont soutenu des conditions de financement favorables et permis aux actifs risqués de surperformer, tandis que les actifs à revenu fixe ont connu des difficultés dans le contexte d'anticipations d'inflation en hausse. Cependant, le sentiment de risque positif qui sous-tend les valorisations historiquement élevées sur les marchés boursiers s'accompagne d'une volatilité croissante des marchés et reste tributaire de la poursuite de la dynamique de croissance et de la suppression progressive des mesures politiques liées à la crise.

Malgré l'émergence d'une énième mutation du Covid-19, l'impact économique de la pandémie s'affaiblit globalement. Nous estimons que les perturbations potentielles des marchés du travail dues aux restrictions sanitaires pourraient mettre en péril 2 à 3 % de la valeur ajoutée dans les économies avancées. En outre, un durcissement des conditions financières ou un retrait prématuré du soutien politique pourraient saper la reprise et accroître la vulnérabilité des secteurs privé et public, avec un risque d'effets de falaise dans certains pays. Une plus grande divergence de la normalisation des politiques budgétaire et monétaire entre les pays pourrait encore accroître les déséquilibres et perturber la reprise du commerce international. Compte tenu de la divergence croissante des orientations monétaires et budgétaires en Europe et aux États-Unis, il existe un risque croissant de découplage, qui pourrait entraîner des perturbations des marchés de capitaux. Les retombées de l'augmentation des sorties de capitaux et de la volatilité des changes alors que les États-Unis commencent à resserrer les conditions de financement, la crise monétaire (en grande partie) auto-infligée en Turquie et l'incertitude croissante quant aux implications du ralentissement de la demande extérieure de la Chine pourraient peser sur les perspectives des marchés émergents.