O ano de 2019 foi marcado por níveis recordes de incerteza e duas recessões, embora uma recessão de base ampla tenha sido evitada, graças a reações rápidas e consideráveis em termos de política monetária. Em meio a elevadas tensões sociais e políticas e o crescente risco das mudanças climáticas, 2020 pode representar um ponto de virada nas ações para defender o crescimento.
Nossas 10 principais previsões para 2020-21:
1. É provável que o crescimento econômico global permaneça reduzido em 2020-21, depois de chegar ao fundo do poço no final de 2019. O nível mínimo de crescimento global é esperado no quarto trimestre de 2019, graças ao fim das recessões comerciais e industriais. No entanto, o crescimento global se aproximará de +3,0%, mas permanecendo abaixo disso no horizonte de 2021. Em um contexto de menor crescimento, as insolvências globais deverão aumentar em +6% em 2020, em comparação com +9% em 2019.
2. As tensões comerciais EUA-China não devem aumentar nem diminuir de maneira notável em 2020. O mini-acordo não serviu para mudar o jogo, mas anuncia uma incerteza um pouco menor, já que uma escalada tarifária é improvável em um ano eleitoral. Esperamos que a tarifa média dos EUA permaneça em 7%, em comparação com 3,5% em 2018. O crescimento do comércio será limitado por um conflito comercial duradouro e abaixo do crescimento econômico potencial (+1,8% em 2020 e +2,5% em 2021).
3. Os EUA vão explorar ainda mais o caminho do aumento da dívida pública e corporativa. Uma vitória democrática moderada (probabilidade de 55%) aumentaria o nível dos riscos orçamentários e reduziria o risco de política externa originado nos EUA. O crescimento do PIB dos EUA retorna perto de +2% em 2021 devido ao aumento da acomodação no lado fiscal.
4. A economia global não pode contar com uma nova bazuca de estímulos chineses. Esperamos um crescimento do PIB da China em +5,9% em 2020 e +5,8% em 2021, após +6,2% em 2019. Essas taxas de crescimento ainda devem permitir que a meta da liderança de dobrar o PIB de 2010 até 2020 seja cumprida. A combinação de políticas é favorável, mas o objetivo é gerenciar a desaceleração, e não revertê-la.
5. A economia da Zona do Euro crescerá abaixo de sua taxa potencial de +1,4% em 2020-21, uma vez que a produção industrial passará por uma recuperação meramente gradual. O consumidor continuará a salvar o dia, graças às condições favoráveis do mercado de trabalho e ao crescimento robusto dos salários. O Reino Unido não deve mais ser um empecilho para o crescimento, mas as dificuldades da economia alemã, coalizões governamentais frágeis em várias economias da Zona do Euro, descontentamento social elevado persistente e a ameaça das tarifas de importação dos EUA cobradas do setor automobilístico continuam a representar riscos negativos significativos.
6. A política monetária continuará a ser uma rede de segurança para o crescimento e para os mercados. O Federal Reserve dos EUA continuará a flexibilizar sua política monetária com um corte da taxa de juros em março de 2020 para lidar com a recessão do setor industrial dos EUA e começará a aumentá-la apenas a partir do segundo semestre de 2021 (+50 pb). É provável que o Banco Central Europeu implemente outro corte na taxa de depósitos de 10 pb em abril de 2020 para -0,6%, mantendo suas compras de flexibilização quantitativa no ritmo de 20 bilhões de euros até o final do ano. O Banco Popular da China e vários bancos centrais das economias emergentes continuarão a flexibilizar suas políticas monetárias em 2020.
7. Um alto descontentamento social persistirá e exigirá que as políticas fiscais sejam mais redistributivas. A estabilidade política será testada nos principais países europeus, e as eleições presidenciais dos EUA terão implicações significativas em termos de políticas econômicas e externas. Não esperamos nenhuma redução significativa nas tensões (geo)políticas no Oriente Médio, enquanto a agitação e a instabilidade política na América Latina e em Hong Kong podem continuar no primeiro semestre de 2020. Como tem sido o caso há vários meses, o compartilhamento do valor agregado trará mais benefícios aos salários do que aos lucros, corroendo ainda mais as margens das empresas.
8. Os setores domésticos terão desempenho superior. A própria postura expansionista das políticas monetárias e fiscais beneficiará principalmente a demanda doméstica. As empresas de foco doméstico (serviços e construção) terão um desempenho superior em relação ao de empresas que dependem de receitas estrangeiras e cadeias de suprimentos globalmente integradas. O setor automotivo continuará em sua toada desastrada.
9. Os mercados de capitais devem permanecer em um regime de baixa volatilidade, à medida que prevalece o efeito amortecedor de políticas monetárias não convencionais. No entanto, é provável que ainda haja uma divergência no cenário de risco precificada em ativos arriscados e de refúgio. Por um lado, ativos de risco, como ações, títulos corporativos, títulos e valores de mercados emergentes, não são precificados de modo a lidar com uma deterioração das atuais condições econômicas e políticas. Por outro lado, ativos de refúgio como títulos soberanos no mundo desenvolvido não estão precificados para lidar com uma melhoria do ambiente econômico e político. Em um contexto de postura de “esperar para ver” dos investidores, ligada às eleições nos EUA e à progressiva erosão dos lucros, espera-se que o mercado de ações global registre uma inflexão em sua tendência ascendente (orientada monetariamente). As correlações entre as classes de ativos permanecerão baixas, limitando o potencial de diversificação da carteira de investimentos.
10. Espera-se uma depreciação de -4% do dólar para apoiar ativos de mercados emergentes. A inflação baixa, uma sólida rede de segurança fornecida por políticas fiscais e monetárias expansionistas e uma depreciação esperada do dólar, provavelmente, nutrirão apetites de risco e levarão a um desempenho insuficiente de ativos emergentes (títulos, valores mobiliários e moedas).
