Global Insolvency Outlook: l'onda del Medio Oriente si abbatte sull'economia globale

Gli effetti a catena della minore crescita e della maggiore inflazione derivanti dal Medio Oriente rappresenteranno un terzo di questo aumento. Le implicazioni immediate per i mercati energetici, i costi di spedizione e le catene di approvvigionamento, nonché gli effetti di secondo round attraverso l'inflazione, le condizioni finanziarie e il colpo alla fiducia, hanno spinto al rialzo le nostre previsioni al +6% nel 2026 per il nostro Indice Globale delle Insolvenze (+2 punti percentuali rispetto alle aspettative precedenti al conflitto), con il plateau atteso posticipato al 2027. Ciò avviene dopo un aumento del +6% nel 2025 (+10% in Germania, +4% in Francia, +7% negli Stati Uniti, +7% in Cina, +3% in Giappone) e dipende da una progressiva normalizzazione del traffico attraverso lo Stretto di Hormuz entro giugno. A livello globale, il costo diretto del Medio Oriente rappresenta +7.000 casi aggiuntivi per il 2026 e +7.900 per il 2027, di cui rispettivamente +700 e +200 casi per gli Stati Uniti, e +3.750 e +3.600 rispettivamente per l'Europa occidentale, mentre erano già previsti in aumento di +1.400 casi nel 2026 e in calo di -11.000 nel 2027. L'Asia rimarrà il principale contributore, con le insolvenze cinesi previste in aumento del +9% nel 2026 e del +5% nel 2027 a causa delle persistenti sfide strutturali. Il Nord America registrerà tendenze contrastanti, con gli Stati Uniti che prolungheranno il rimbalzo (+9% nel 2026) mentre il Canada continuerà il suo calo (-4%). L'Europa occidentale dovrebbe registrare un aumento prolungato nel 2026 (+3%, +4 punti percentuali rispetto alle aspettative pre-belliche), seguito da un moderato calo (-3%) nel 2027, con la maggior parte dei paesi (10 su 17) all'interno dell'intervallo -4%/+4%, indicando così un numero quasi stabile di insolvenze. È il caso della Germania (+2%, a 24.650), della Francia (+2%, a 69.900), del Belgio (+1%, a 11.750) e del Regno Unito (-1%, a 26.550). Questo prolungato rischio di mancato pagamento (insolvenze degli acquirenti) e di interruzioni della catena di approvvigionamento (insolvenze dei fornitori) richiede un monitoraggio attento degli acquirenti e dei fornitori critici.

A livello globale, i principali settori a rischio sono costruzioni, commercio al dettaglio e servizi. Nel 2026, l'Europa (1,3 milioni) guiderebbe questo conteggio globale, in particolare l'Europa occidentale (~960.000), davanti al Nord America (~460.000), entrambi registrando un massimo storico degli ultimi 12 anni, seguiti dall'Europa centrale e orientale (~325.000) e dall'Asia (~346.000). Ciò equivale al 6% del numero di disoccupati negli Stati Uniti e in Europa, ma con differenze significative tra i paesi (1% in Spagna, 4% in Italia, 7% in Germania, 9% nel Regno Unito e 11% in Francia).

In primo luogo, più a lungo dura il conflitto, maggiore sarà l'impatto sulle prospettive di insolvenza, dato il ruolo centrale della regione nell'approvvigionamento di input essenziali come GNL, fertilizzanti, alluminio, elio e zolfo. Questa interruzione sta aumentando i costi lungo le catene del valore globali, dall'agroalimentare alla manifattura, dalla sanità alla tecnologia, aggravando le pressioni sui settori ad alta intensità energetica come i trasporti (marittimo, aereo, su strada), la chimica e i metalli. La combinazione di domanda più debole, aumento dei costi degli input e condizioni finanziarie più restrittive sta mettendo sotto pressione le aziende con scarso potere di determinazione dei prezzi, margini ridotti, elevati livelli di debito o requisiti strutturalmente più elevati di capitale circolante (ad es. macchinari, attrezzature di trasporto, elettronica, farmaceutica e costruzioni). I paesi e i settori sono esposti in modo disomogeneo agli impatti diretti e indiretti del conflitto in Medio Oriente. L'Asia è la più vulnerabile allo shock del prezzo e dell'approvvigionamento petrolifero, ma anche la maggior parte delle economie dei mercati sviluppati dipende fortemente dalle importazioni di petrolio e gas. Oltre ai trasporti, i settori ad alta intensità energetica come i metalli di base e la chimica sono immediatamente più vulnerabili, in particolare in Europa, dove il rischio di mancato pagamento era già aumentato notevolmente prima della guerra in Iran. È probabile che gli effetti di secondo round si manifestino in particolare nei settori dei consumi in Europa e nei settori ciclici sia negli Stati Uniti che nell'APAC. Concentrandosi sull'Europa, il settore immobiliare e quello tecnologico potrebbero subire maggiormente una compressione dei margini sulla base dell'episodio del 2022-2023. Un conflitto prolungato potrebbe spingere le insolvenze globali verso un +10% nel 2026 e un +3% nel 2027, ovvero circa +3 punti percentuali rispetto all'attuale scenario di riferimento. Nel complesso, ciò significherebbe +4.100 casi aggiuntivi negli Stati Uniti e +10.500 in Europa occidentale nel 2026-2027. Il boom dell'IA è un altro rischio da monitorare. Un crollo dell'attuale boom economico trainato dall'IA potrebbe rispecchiare lo scoppio della bolla delle dot-com, portando a +15.600 insolvenze aggiuntive negli Stati Uniti e in Europa occidentale nel 2026-2027, aumentando il conteggio di riferimento rispettivamente di +6.100 e +9.500 casi. Le preoccupazioni fiscali, come gli shock di fiducia legati agli elevati livelli di debito, potrebbero ulteriormente aggravare i rischi di insolvenza, in particolare nella Zona Euro, aumentando le insolvenze aziendali di +22.500 imprese in Europa occidentale nel 2026 e nel 2027.