Sumário
China como o primeiro "electro-state" do mundo: um fornecedor crítico e modelo para o mundo em tecnologia limpa. A China estabeleceu-se como líder global na indústria de tecnologia limpa, canalizando a maioria dos seus investimentos recorde em energias renováveis. As projeções indicam que a China pode duplicar a sua geração de energia a partir de renováveis nos próximos cinco anos, substituindo os combustíveis fósseis no fornecimento de eletricidade. Investimentos massivos também posicionaram a China como líder global em produtos industriais relacionados com energia limpa, representando 60% da capacidade global de fabricação em tecnologias solares, eólicas e de baterias. Apesar das preocupações com excesso de capacidade, os desenvolvimentos em energia limpa da China ajudaram a reduzir os preços das principais tecnologias climáticas (por exemplo, -80% nos módulos fotovoltaicos solares na última década), permitindo que economias em desenvolvimento (como no Sul e Sudeste Asiático e na África Oriental) avancem diretamente para as renováveis. Embora persistam desafios, a liderança da China em tecnologia limpa demonstra que a transição energética pode ser tanto ambiciosa quanto alcançável quando apoiada por políticas coordenadas, inovação e colaboração internacional.
Mas, à medida que a China prepara o seu próximo plano (2026-2030), o seu modelo económico enfrenta múltiplas ameaças, desde a ordem global cada vez mais fragmentada até à ameaça doméstica (ou realidade) de "japanificação". Após o 4º Plenário em Pequim de 20 a 23 de outubro, foi divulgada uma proposta para o 15º plano (2026-2030), destacando principalmente a continuidade política, com prioridade dada à "autossuficiência científica e tecnológica" e algum foco na construção de "um mercado interno robusto". Mas o que funcionou no passado pode não ser suficiente para enfrentar as nuvens que pairam sobre as perspetivas económicas da China nos anos vindouros. Primeiro, há o risco de os seus choques de exportação se transformarem em armadilhas de exportação: Desde 2018, a proeza de exportação da China moveu-se decisivamente para cima na cadeia de valor em setores de alta tecnologia e verdes, e também conseguiu reduzir a dependência de inputs estrangeiros para a sua fabricação, alcançando quase soberania em setores estratégicos como equipamentos de geração de energia, tecnologia ferroviária de ponta e tecnologia agrícola. Mesmo que os EUA e a China alcancem um acordo comercial, a ordem global está a mudar, com mais medidas protecionistas, políticas industriais e alterações nas cadeias de abastecimento globais, potencialmente transformando a pesada dependência da economia no comércio global numa armadilha. Ao mesmo tempo, a demografia em declínio ameaça os alicerces do crescimento sustentado do consumo privado, enquanto o desemprego juvenil compromete a formação da classe média e a capacidade de gasto. A destruição de riqueza causada pela desaceleração do mercado imobiliário também pesa fortemente na confiança dos consumidores e no consumo: estimamos que mais de 3 trilhões de RMB em gastos das famílias (equivalente a mais de 2% do PIB de 2024) foram perdidos desde 2021.
Dois pilares políticos estarão em foco. Primeiro, inovação e IA como multiplicadores de crescimento: aumentar a produtividade apostando no potencial de inovação da China (classificada em 10º lugar globalmente) e na sua co-liderança com os EUA na corrida global de IA. O crescimento da produtividade total dos fatores na China tem vindo a diminuir gradualmente nos últimos anos. Neste contexto, é provável que as autoridades chinesas continuem a concentrar esforços políticos em I&D e inovação. A capacidade de inovação da China tem feito ganhos consistentes, com o país entrando no top 10 global em 2025 no Índice Global de Inovação da WIPO, subindo do 29º lugar em 2015. Entretanto, a China e os EUA estão lado a lado na frente da corrida global de IA: a China lidera em escala de pesquisa, profundidade do ecossistema industrial e produção extensiva de terras raras, enquanto os EUA mantêm claras vantagens em intensidade de capital e infraestrutura tecnológica. A inovação e a IA podem ajudar a aumentar a produtividade, especialmente em setores de manufatura como produtos químicos, processamento de alimentos, metais e mineração, máquinas e equipamentos elétricos, madeira e móveis, têxteis e equipamentos de comunicação, computadores e outros equipamentos eletrónicos. Nestes setores, verificamos que um aumento de +10% na intensidade de I&D elevaria a produtividade em +7% em média.
Segundo, reequilíbrio em direção à procura doméstica: proporcionando empregos, tempo, renda e confiança aos consumidores. Impulsionar o consumo das famílias requer restaurar a confiança dos consumidores para libertar taxas elevadas de poupança e é provável que as autoridades chinesas continuem a concentrar-se em conter a desaceleração do mercado imobiliário. Cada declínio adicional de -1% nos preços das habitações poderia reduzir o consumo privado em cerca de 0,2% do PIB. Estimamos que cerca de 2 biliões de RMB em financiamento (quase 2% do PIB) provavelmente serão necessários para o governo ajudar a trazer o nível de inventários de habitações para níveis mais sustentáveis. No entanto, o reequilíbrio em direção à procura doméstica também exigirá proporcionar empregos, tempo e renda aos consumidores. Combinar atualizações relacionadas com IA e tecnologia com incentivos direcionados ao setor de serviços pode ajudar a maximizar os ganhos de emprego e solidificar a transição da China de uma potência de manufatura para uma economia mais equilibrada, orientada para serviços e consumo. Além disso, os ganhos de produtividade poderiam, em teoria, permitir que os trabalhadores trabalhassem menos, enquanto apoiam padrões de vida mais elevados e procura doméstica. As horas anuais médias de trabalho por pessoa na China atualmente estão 40% acima das de outras grandes economias. Embora isso exija uma mudança cultural significativa, estimamos que, se as horas de trabalho da China convergissem para a média das grandes economias e assumindo ganhos de produtividade em linha com a última década, poderiam ser desbloqueados 4,8 pontos percentuais adicionais do PIB em consumo privado extra na próxima década. Entretanto, uma maior parcela do PIB fornecida às famílias também seria útil: Se a China aumentasse a sua participação de renda disponível das famílias no PIB dos atuais 58% para a faixa de 70-75% observada em economias avançadas, o consumo privado poderia aumentar em cerca de 10 pontos percentuais do PIB.
A próxima fase do RMB: a desaceleração do mercado imobiliário como um ponto de viragem financeiro? Embora ainda não haja indicação de uma crise financeira sistémica, a desaceleração do mercado imobiliário está a afetar materialmente vários canais de financiamento críticos, a riqueza das famílias e a confiança dos investidores. O número de incumprimentos e reestruturações de dívida no setor imobiliário da China aumentou nos últimos três anos, enquanto o ritmo de reestruturação tem sido muito lento e as avaliações atuais continuam a refletir expectativas de mercado fracas. A queda do mercado imobiliário e os sucessivos incumprimentos de desenvolvedores têm erodido a confiança nos ativos domésticos, contribuindo para saídas de portfólio à medida que os investidores reavaliam o perfil de risco da China. Neste contexto, esforços políticos contínuos para abrir e aprofundar os mercados de capitais chineses podem ser ainda mais necessários. As autoridades consideram apostar nas forças económicas da China para usar finanças verdes, comércio externo em commodities e tecnologia como pontas de lança da internacionalização do RMB. Embora o uso global do RMB ainda esteja muito atrás do USD, a China parece estar a seguir uma abordagem não ortodoxa de querer tornar-se um fornecedor de moeda de reserva, sem convertibilidade total da conta de capital. A acumulação agressiva de ouro pela China desde 2023 serve como um complemento estratégico para a internacionalização do RMB, com um RMB associado ao ouro aparentemente em formação.
