05 Giugno 2025
I costi fiscali di "One Big Beautiful Bill"
Sommario
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Stati Uniti: "One Big Beautiful Bill" aumenta il rischio di una crisi fiscale autoinflitta
L'OBBB è passato alla Camera a maggio, ma questa settimana dovrà affrontare una dura opposizione al Senato, in particolare sui tagli pianificati a Medicaid e sulla graduale eliminazione dei crediti d'imposta e dei sussidi energetici dell'IRA. Il pacchetto fiscale – che probabilmente sarà approvato in autunno anziché entro il 4 luglio – include il rinnovo dei tagli fiscali del 2017, 170 miliardi di dollari di nuovi tagli fiscali e un modesto contenimento della spesa di 53 miliardi di dollari, con un costo finale previsto dello 0,4% del PIL rispetto alla politica attuale. È improbabile che la compensazione delle entrate doganali extra impedisca al disavanzo degli Stati Uniti di superare l'8% del PIL l'anno prossimo, a causa del rapido aumento delle spese per interessi e delle spese federali dinamiche. Con il rapido deterioramento del quadro fiscale, è probabile che la volatilità del mercato obbligazionario sia in aumento. L'aumento dei costi di finanziamento e l'inasprimento delle condizioni finanziarie compenserebbero probabilmente l'effetto di stimolo alla crescita dell'OBBB, in un contesto di aumento del risparmio precauzionale e di debolezza del sentiment. Questo scenario potrebbe costringere la Casa Bianca a progettare un'inversione di rotta fiscale e a mettere il debito su una traiettoria sostenibile. Lo scenario peggiore, anche se a rischio di coda, vedrebbe la Fed non riuscire a contenere l'impennata dei tassi di interesse e la monetizzazione del debito portare a un aumento dell'inflazione e a un forte e rapido deprezzamento dell'USD.
Domanda debole, beni rifugio, premi elevati: cosa ci dicono i prezzi dei metalli sull'economia globale
I metalli industriali stanno crollando a causa del rallentamento della produzione globale, con il rame in calo del -14% rispetto al picco del 2024 e il nichel in calo di oltre il -20%. La debole ripresa della Cina e i continui problemi manifatturieri dell'Europa hanno trascinato al ribasso la domanda, mentre l'aumento della produzione ha aggravato l'eccesso di offerta di acciaio e altri metalli. Al contrario, l'oro è salito di circa il +30% nel 2025, superando i 3000 USD/oncia mentre gli investitori cercano rifugio tra le tensioni tra Stati Uniti e Cina e l'indebolimento del dollaro. Le banche centrali hanno acquistato 240 tonnellate nel solo primo trimestre, segnalando la loro intenzione di diversificare le riserve lontano dall'USD. Nel frattempo, i dazi statunitensi, che sono saliti al 50% sulle importazioni di acciaio e alluminio (ad eccezione del Regno Unito che rimane al 25%), hanno fatto salire i premi dell'alluminio del Midwest del +60% da inizio anno, creando un divario di prezzo tra i mercati globali e i magazzini statunitensi e alimentando ulteriori preoccupazioni per l'inflazione. Questi nuovi dazi potrebbero anche significare fino a 2 miliardi di dollari di perdite all'esportazione per il settore metallurgico in Canada nel resto dell'anno, 1 miliardo di dollari per il Messico e 0,6 miliardi di dollari per il settore metallurgico della Corea del Sud.
Sbloccare la geotermia per la transizione energetica
Tra l'aumento della domanda di elettricità e le crescenti sfide infrastrutturali, i governi sono sempre più alla ricerca di fonti energetiche stabili che vadano oltre le energie rinnovabili. L'energia geotermica profonda sta emergendo come un complemento promettente, offrendo un'energia di base affidabile e a basse emissioni di carbonio, stabilità della rete e un'impronta terrestre ridotta. I recenti progressi tecnologici hanno esteso le profondità di perforazione a 8 km, aumentando di dodici volte l'efficienza e il potenziale delle risorse e rendendo la geotermia una delle fonti di energia più ampiamente disponibili. Nonostante gli ostacoli quali gli elevati costi iniziali e gli ostacoli normativi, gli investimenti in progetti geotermici di nuova generazione sono quadruplicati tra il 2021 e il 2023. Se le tendenze di riduzione dei costi continueranno, la geotermia potrebbe fornire l'8% dell'elettricità globale entro il 2050, richiedendo circa 2,8 trilioni di dollari di investimenti cumulativi.
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