16 Gennaio 2025
La tensione geopolitica cresce dal Venezuela alla Groenlandia, fino all'Iran, ma i mercati restano indifferenti
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Lo slancio iniziale del 2026 è frenato dal ritorno dei rischi geopolitici
. Le reazioni del mercato sono state finora piuttosto moderate, con oro e il petrolio hanno raggiunto brevemente i massimi del +7% e +8%, rispettivamente, da inizio anno (YTD), riflettendo il disagio degli investitori e le crescenti probabilità di scenari al ribasso. Prevediamo due eventi di rischio di tassi e cambi globali che sono rimasti stabili. Solo le ore potrebbero innescare una forte reazione del mercato globale: 1) un'escalation in Medio Oriente, dove l'aumento dei prezzi del petrolio potrebbe spingere il mondo verso la stagflazione, e 2) un'annessione forzata della Groenlandia da parte degli Stati Uniti, che avrebbe ripercussioni sulla NATO, sul commercio e sul conflitto in Ucraina. Un conseguente shock di fiducia globale a una deviazione standard, paragonabile al periodo tra il Giorno della Liberazione e l'inizio della pandemia, ridurrebbe la crescita del PIL globale di circa 1 punto percentuale (dal 2,9% nel 2026) e innescherebbe gravi perturbazioni del mercato, tra cui il calo delle azioni (tranne quelle del settore della difesa), l'ampliamento degli spread creditizi, curve dei rendimenti più ripide e un euro più debole.
Scenario invariato in Venezuela, ma cresce il rischio regionale
Il paese rimarrebbe instabile e poco attraente per le compagnie petrolifere. Non si prevedono impatti significativi sul mercato globale, poiché i prezzi del petrolio rimarrebbero inalterati. Tuttavia, l'instabilità regionale e l'escalation con gli interventi statunitensi in altri paesi regionali (ad esempio Cuba o Colombia) porterebbero a una reazione negativa del mercato globale a causa della maggiore incertezza. Un rapido riallineamento della politica venezuelana con le richieste degli Stati Uniti e l'aumento della produzione di petrolio spingerebbero al ribasso i prezzi del petrolio, portando a una reazione leggermente positiva del mercato, con tassi globali più bassi. Cosa tenere d'occhio: l'evoluzione degli accordi commerciali, incluso l'USMCA, e la misura in cui i negoziati potrebbero interrompersi, portando a un aumento delle barriere tariffarie e non tariffarie; cicli elettorali in Costa Rica, Colombia, Perù e Brasile e rischi nei paesi della regione in difficoltà fiscali, come Argentina e Colombia.
Groenlandia: gli USA rinunciano all’annessione e puntano su un accordo
Il controllo informale tramite un "Nuovo accordo sulla Groenlandia" con incentivi economici molto generosi e solide garanzie di sicurezza (anche per un cessate il fuoco in Ucraina) è uno scenario plausibile e da tenere d'occhio. Un'annessione vera e propria con la forza è improbabile: un attacco degli Stati Uniti porrebbe immediatamente fine alla NATO e innescherebbe gravi perturbazioni del mercato, mentre la Russia probabilmente avanzerebbe in Ucraina, spingendo l'incertezza a livelli senza precedenti, in particolare in Europa. La risposta dell'UE e della Danimarca alla presenza militare statunitense, agli interessi strategici e al movimento per l'indipendenza della Groenlandia, nonché i potenziali incentivi economici degli Stati Uniti, devono essere esaminati.
In Iran il potere resta solido, ma le tensioni rischiano di innescare una crisi regionale più ampia
Un rischio significativo sarebbe una guerra totale in Medio Oriente che coinvolga l'esercito statunitense, che porterebbe a prezzi del petrolio significativamente più alti (120 USD/bbl) e a una reazione negativa nel mercato globale.
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