4 Febbraio 2026
5 fattori che potrebbero destabilizzare la BCE
Sommario
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Cinque rischi per la stabilità della BCE
I principali rischi negativi sono uno shock di indipendenza della Fed che rafforza l'euro, uno shock di fiducia guidato dalla geopolitica che riduce gli investimenti e i consumi europei, un accordo di pace con l'Ucraina che abbassa drasticamente i prezzi dell'energia e uno shock rapido di produttività guidato dall'IA che si rivela disinflazionario. Il principale rischio al rialzo per i tassi di politica monetaria è un'escalation prolungata in Medio Oriente che farà salire i prezzi del petrolio e l'inflazione, costringendo a una tendenza più aggressiva.
Stabilità prima di tutto: la BCE resta in pausa mentre l’economia regge
Nonostante il flusso di notizie tempestose, la BCE si trova in una posizione ideale dal punto di vista economico, confermando la nostra prospettiva a lungo termine di tassi di riferimento sospeso al 2%, un livello che la BCE considera ampiamente neutro. L'inflazione è vicina all'obiettivo, la crescita è vicina al potenziale e i mercati del lavoro restano serrati, supportando una pausa prolungata coerente con la comunicazione della BCE, i segnali della regola di Taylor e le stime r*. Il restringimento quantitativo rimane il principale compenso: con QT equivalente a circa il 3,2% del PIL in offerta annua di obbligazioni, i rendimenti a lungo termine rimangono elevati e contrastano la trasmissione dell'allentamento dell'anno scorso all'economia.
La crescita dell’Eurozona si consolida grazie a Germania e NGEU
Il PIL dell'Eurozona è aumentato di un solido +0,3% t/q (1,3% su base annua) nel quarto trimestre 2025. Lo slancio è stato ampio, ma la Spagna continua a essere la migliore performer, mentre la Germania sta superando la situazione solo gradualmente. Lo slancio nei primi anni dovrebbe migliorare, con il supporto dell'allentamento fiscale tedesco e l'accelerazione delle erogazioni delle NGEU durante tutto il 2026.
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