20 Febbraio 2026
Private equity in trasformazione: dalla crisi delle distribuzioni a una ripresa selettiva
Sommario
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Il private equity si trova in un momento di svolta cruciale
L’attività di exit è rimbalzata con forza nel 2025, con un valore globale delle operazioni che ha raggiunto i 905 miliardi di dollari. Tuttavia, il 78% era concentrato in mega‑exit, lasciando di fatto stagnante l’inventario del mid‑market. Finché la liquidità non si estenderà oltre la fascia più alta, la normalizzazione delle distribuzioni rimarrà strutturalmente incompleta.
Tre pressioni cumulative definiranno il 2026
La biforcazione del settore software sta accelerando, il rifinanziamento nel private credit si sta restringendo e le decisioni di re‑up dei Limited Partner (LP) stanno arrivando simultaneamente. La domanda centrale è se gli sponsor riusciranno a convertire il valore di portafoglio in distribuzioni realizzate abbastanza rapidamente da preservare la capacità di raccolta, oppure se la liquidità sintetica diventerà la norma anziché l’eccezione.
Il software sta attraversando una trasformazione, non un’estinzione
I vincitori saranno definiti da due criteri: dati proprietari che i modelli linguistici di grandi dimensioni non possono replicare e workflow mission‑critical con un valore di automazione dimostrabile. I perdenti saranno probabilmente i modelli basati su licenze “a postazione” e le soluzioni puntuali con funzionalità facilmente replicabili. Per i portafogli delle annate 2020‑2021, la composizione dell’esposizione software tra queste due categorie sarà il principale determinante della fattibilità delle exit e degli esiti valutativi.
Lo stress nel private credit sta chiudendo il canale di rifinanziamento che ha sostenuto le distribuzioni dal 2023
Circa il 40% dei prenditori di credito privato registra oggi un flusso di cassa libero negativo; l’uso di PIK è in aumento anche se gli spread nominali si comprimono, e il 46% dei prestiti software in essere matura entro quattro anni. Il meccanismo è diretto: man mano che i finanziatori rivalutano la solidità dei modelli di business, il rifinanziamento diventa selettivo, il leverage financing per gli acquirenti si restringe, la platea di acquirenti idonei si riduce e i prezzi di clearing delle exit diminuiscono, proprio per gli asset più dipendenti dalla disponibilità di credito per poter essere scambiati.
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