Gérer l'incertitude dans une guerre commerciale

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Sous prétexte de corriger les déséquilibres commerciaux, les États-Unis ont initialement annoncé des droits de douane sur plus de 50 pays avec lesquels ils enregistrent les plus importants déficits commerciaux, notamment des taxes élevées sur les importations chinoises. À l'exception de ces dernières, tous ces droits ont été suspendus pour 90 jours. À l'exclusion de certains secteurs (tels que les produits pharmaceutiques, les semi-conducteurs et les matières premières essentielles), le taux des droits de douane américains sur la Chine s'élève à 130 %, tandis que l'UE est soumise à un taux de 9 %.

La guerre commerciale menace d'augmenter les coûts de production des entreprises et ajoute une couche supplémentaire d'incertitude dans une période de faible croissance, d'inflation persistante et de baisse de la demande des consommateurs, certains d'entre eux pouvant ne pas être en mesure de faire face à la hausse des prix.

Déjà faible depuis la pandémie de Covid-19, nous prévoyons que la croissance du PIB mondial s'effondrera à 2,3 % et que les États-Unis entreront dans une récession modérée (+0,8 % en 2025, avec une baisse cumulée de -0,5 % T1-T3), en raison de la hausse des droits de douane à l'importation et des mesures de rétorsion de la Chine. L'inflation devrait atteindre un pic de 4,3 % aux États-Unis d'ici l'été, et la Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés jusqu'à la fin de l'année afin de réduire le risque de stagflation. La confiance des consommateurs, moteur de l'économie américaine, est au plus bas, les ménages réduisant leurs dépenses et privilégiant l'épargne.

En réponse aux droits de douane, les gouvernements et les blocs commerciaux adoptent une approche à plusieurs volets. Celle-ci comprend des mesures de rétorsion telles que des droits de douane réciproques, des programmes de relance budgétaire, la diversification des importations et la conclusion d'accords bilatéraux. Compte tenu de la situation actuelle, nous estimons que les accords bilatéraux pourraient ramener le taux des droits de douane américains à 10,2 % d'ici le quatrième trimestre 2025.

Certains marchés émergents, tels que le Vietnam, l'Inde, Israël et la Thaïlande, cherchent à conclure des accords commerciaux, à réduire leurs droits de douane ou à augmenter leurs importations. En bref, ils offrent aux États-Unis des incitations à approfondir leurs relations en échange de conditions d'importation plus favorables. Les pays fortement dépendants des exportations vers les États-Unis, tels que le Cambodge, Taïwan, la Corée du Sud, le Mexique et la Colombie, sont désireux de protéger les marchés pour leurs produits. Ils sont plus enclins à négocier et à s'engager à acheter davantage de produits américains et à augmenter leurs investissements aux États-Unis lorsque cela est possible.

La reprise économique de la Chine au premier trimestre, ainsi que ses réformes et mesures de relance axées sur la consommation, lui permettent de réagir avec plus d'audace aux droits de douane. Au 12 avril, les importations américaines en provenance de Chine sont globalement soumises à des droits de douane de 103 %, contre 13 % à la fin de l'année dernière. L'UE prévoyait également de riposter par des mesures de rétorsion, en imposant des droits de douane de 25 % sur des dizaines de produits par vagues à partir du mois d'avril dans un premier temps, visant divers produits agricoles et industriels symboliques.

Dans un contexte d'incertitude élevée et de faibles dépenses d'investissement, les entreprises peuvent recourir à diverses stratégies à court et moyen terme pour atténuer les risques.

D'après les données sur les expéditions, nous avons constaté que les entreprises américaines ont constitué des stocks estimés à six mois de demande, en particulier dans le secteur des biens de consommation et de l'électronique grand public. Les droits de douane faisant grimper les prix, toutes les entreprises ne peuvent pas absorber la hausse des coûts de production : deux tiers d'entre elles pourraient la répercuter sur les consommateurs, notamment celles dont les marges sont faibles. Mais le risque de perdre des parts de marché et de ne pas pouvoir se diversifier sur d'autres marchés d'exportation augmente, tout comme le risque de se retrouver en situation d'insolvabilité.

À moyen terme, les entreprises envisagent également de délocaliser leur production, que ce soit de la Chine vers l'Asie du Sud-Est et le Mexique pour éviter les droits de douane les plus élevés, ou même vers les États-Unis malgré des coûts de main-d'œuvre plus élevés. Les entreprises chinoises continueront à se réorienter vers d'autres marchés pour éviter les droits de douane élevés imposés par les États-Unis. Les nouvelles plaques tournantes commerciales régionales, telles que la Malaisie, le Vietnam, l'Indonésie, les Philippines et les Émirats arabes unis, devraient bénéficier de la diversification des chaînes d'approvisionnement des entreprises.

C'est précisément ce type de conjoncture économique qui met en évidence la valeur d'un partenaire commercial mondial. Chez Allianz Trade, notre équipe d'économistes met régulièrement à jour les profils de risque des pays et des secteurs et publie des rapports de recherche sur les tendances macroéconomiques structurelles et émergentes. Avec des bureaux dans plus de 40 pays à travers le monde, nous fournissons à nos clients des informations sur les risques et les opportunités dans leur secteur, leur région et leur chaîne d'approvisionnement, afin qu'ils soient à leur tour en mesure de prendre les meilleures décisions pour leur entreprise.