Chine

Globalement, les indicateurs montrent que le risque de financement à court terme est moyen. À court terme, il convient de surveiller le déficit budgétaire global et la croissance du crédit intérieur, notamment compte tenu des difficultés financières des collectivités locales et du ralentissement du secteur immobilier. Le crédit intérieur au secteur privé, rapporté au PIB, demeure élevé par rapport à celui des pays émergents comparables (208 % au deuxième trimestre 2025). Nous estimons toutefois que les autorités disposent des outils nécessaires pour gérer et maîtriser les risques pour le moment. Parallèlement, les faillites d'entreprises ont fortement augmenté en 2025, avec un taux de croissance de +8 %, contre +3 % en 2024. Nous prévoyons une croissance similaire de +7 % pour 2026, suivie d'un repli à +4 % en 2027.

Bien que la montée des tensions géopolitiques soit susceptible de remodeler les schémas commerciaux et d'investissement, la Chine conservera son rôle de fournisseur final essentiel grâce à l'interdépendance complexe de la chaîne d'approvisionnement mondiale. À moyen terme, le principal défi de la Chine consiste à gérer la transition vers un rythme de croissance potentiel plus modéré à mesure que son économie arrive à maturité. L'enjeu est de trouver de nouveaux moteurs de croissance (innovation, consommation privée, services, etc.) tout en surmontant les vulnérabilités (endettement, tensions géopolitiques, vieillissement de la population, etc.).

Concernant la balance des transactions extérieures, la Chine continue d'afficher des excédents de sa balance courante, même si ceux-ci devraient se réduire dans les années à venir. Les tensions géopolitiques de 2025 (surtout au premier semestre) ont souvent impliqué la Chine, mais le pays a su trouver de nouveaux marchés à l'exportation, tandis que les importations sont restées modérées en raison d'une faible demande intérieure. La balance des transactions courantes devrait atteindre environ 2 % du PIB en 2025 (après 2,3 % en 2024 et 1,4 % en 2023) et devrait se maintenir à ce niveau en 2026 et 2027. Les restrictions commerciales liées à la reprise de la guerre commerciale avec les États-Unis devraient peser sur les exportations chinoises jusqu'en 2026. Quant à la balance des capitaux, après un rebond temporaire au second semestre 2024, les sorties nettes de capitaux devraient se poursuivre en 2025, du fait de la faiblesse des entrées de capitaux et de la hausse des sorties de capitaux en provenance de Chine.

Notre modèle exclusif, qui analyse l'environnement structurel des affaires dans près de 200 pays, indique que l'environnement des affaires en Chine s'est détérioré ces dernières années, dans un contexte de ralentissement économique généralisé, de morosité du climat des affaires et de tensions géopolitiques croissantes. Les indicateurs annuels de gouvernance mondiale de l'Institut de la Banque mondiale suggèrent un déclin de la qualité de la réglementation, malgré des améliorations en matière d'état de droit et de lutte contre la corruption. Par ailleurs, l'indice de liberté économique de la Heritage Foundation classe la Chine au 151e rang sur 184 pays en 2025, contre le 107e rang en 2021, ce qui reflète une détérioration des scores relatifs à la liberté d'entreprendre et d'investir, à l'efficacité du système judiciaire, à la santé des finances publiques et aux droits de propriété. Enfin, la Chine se classe relativement bas selon notre « Indice de durabilité environnementale » exclusif, à la 126e place sur 210 économies (bien que mieux classée que l'année précédente, où elle figurait à la 159e place), ce qui suggère que, malgré ses points forts en matière de stress hydrique et de consommation d'énergie par unité de PIB, elle présente un potentiel d'amélioration en termes de taux de recyclage, de production d'électricité renouvelable et d'émissions de CO2 par unité de PIB.