Risque pays Portugal : situation économique et analyse des risques

Note du pays

BB1

Risque Faible pour les entreprises

Risque économique
Risque des affaires
Risque politique
Risque commercial
Risque de financement

Risque économique
Risque des affaires
Risque politique
Risque commercial
Risque de financement

Dernière mise à jour : Novembre 2023

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PIB	251,9 milliards USD (Classement mondial : 50, Banque mondiale 2022)
Population	10,3 millions (Classement mondial : 90, Banque mondiale 2022)
Forme de l'Etat	Démocratie parlementaire
Chef du gouvernement	Antonio Costa (Premier Ministre)
Prochaines élections	2026 (présidentielles et législatives)

Forces et faiblesses

Amélioration de la compétitivité grâce à de profondes réformes structurelles (secteur bancaire, retraites, marché du travail)
Réseau d'infrastructure moderne
Grandes entreprises à présence internationale
Bonne performance dans certains secteurs industriels et innovants
Un secteur touristique prospère
Système efficace pour la R&D, main-d'œuvre relativement qualifiée

Dette publique toujours élevée (parmi les plus élevées au monde) malgré les efforts de consolidation budgétaire
Dette élevée du secteur privé
Un système bancaire encore faible qui freine le financement de l'économie
Nombre de défaillances toujours supérieur de 30% à celui de 2007

Situation économique

Situation macroéconomique globalement favorable, malgré les nombreux vents contraires

Ces dernières années, le Portugal s'est distingué par une amélioration de la croissance économique. Alors que la croissance annuelle moyenne s'élevait à +0,9 % de 2010 à 2019 (zone euro : +1,6 %) et que l'économie portugaise a été durement touchée par la pandémie, la croissance était légèrement inférieure à la moyenne de la zone euro de +5,5 % en 2021 et était deux fois supérieure à la moyenne régionale en 2022, avec une croissance de +6,7 % - le deuxième taux de croissance le plus élevé de la région après l'Irlande. Au premier trimestre 2023, le Portugal a enregistré une croissance de +1,47 % par rapport au trimestre précédent, suivie d'une croissance de +0,04 % au deuxième trimestre, montrant la volatilité de sa situation économique. Bien que la croissance soit entravée par les mêmes défis que le reste du monde - l'inflation élevée et la politique monétaire restrictive - l'économie portugaise bénéficiera toujours, entre autres, d'un secteur touristique solide (17 % du PIB en 2019), d'un soutien fiscal généreux de l'UE et d'un assouplissement des restrictions de la chaîne d'approvisionnement. En conséquence, nous prévoyons une croissance solide du PIB de +2,5 % en 2023. À plus long terme, la croissance portugaise devrait converger vers la croissance européenne, atteignant environ +2 % d'ici 2027.

Depuis 2022, l'inflation annuelle au Portugal est en moyenne inférieure de 15 % à celle du reste de la zone euro. L'inflation a augmenté rapidement en 2022, mais a diminué plus rapidement en 2023 que dans le reste de la région, avec une moyenne de +8,4 % en glissement annuel au premier trimestre 2023 - contre 9 % dans la zone euro. L'inflation sous-jacente a augmenté plus tard et moins rapidement, mais elle est plus persistante, avec une inflation sous-jacente en glissement annuel dépassant l'inflation globale pour la première fois au deuxième trimestre 2023, à 5,7 %. Les pressions inflationnistes sont alimentées par la forte croissance des salaires nominaux, notamment après l'accord conclu en 2022 pour augmenter les salaires des travailleurs du secteur privé de +5,1 % en 2023 et d'un taux cumulé de +20 % d'ici 2026. Cependant, l'inflation devrait être maîtrisée d'ici là : après 5,3 % en 2023, nous prévoyons qu'elle diminuera de 3,4 % en 2024 pour atteindre l'objectif de la BCE de 2,0 % en 2026.

En tant que membre de la zone euro, le Portugal dépend de la politique monétaire menée par la Banque centrale européenne (BCE). La BCE est restée déterminée à lutter contre l'inflation en augmentant à nouveau les taux directeurs en octobre, dans ce qui est considéré comme la dernière hausse, en fonction de la réduction des pressions inflationnistes. Le taux de refinancement de la BCE s'élève désormais à 4,5 %, un niveau qui n'avait pas été atteint depuis 2001.

Vers la stabilité fiscale et financière

Le Portugal a réussi à réduire sa dette publique de 134,9 % du PIB en 2020 à 112,4 % du PIB en 2022, grâce à une forte croissance nominale du PIB et à des réformes de consolidation budgétaire. Cela devrait permettre d'atteindre un budget équilibré d'ici 2025, avec un excédent primaire à partir de 2022. La dette publique devrait continuer à diminuer pour atteindre 97 % du PIB en 2027, à mesure que le déficit budgétaire se réduit. Avec les 14 milliards d'euros accordés au Portugal dans le cadre de la Facilité pour la reprise et la résilience de l'UE, cela devrait donner au Portugal la possibilité d'augmenter les investissements publics, en particulier dans les pensions d'État, les salaires du secteur public, les infrastructures de santé et l'éducation. Cependant, un probable changement de gouvernement l'année prochaine crée une incertitude quant à la continuité de la consolidation budgétaire à moyen terme.

La position extérieure du Portugal est mitigée : bien que bénéficiant d'un excédent important et croissant des services, grâce au tourisme - qui représente 17 % du PIB - la balance commerciale est systématiquement négative. Le compte courant était en déficit jusqu'en 2022, mais devrait se redresser en 2023 et s'améliorer significativement à +1,1 % du PIB d'ici 2027. La dépendance du Portugal vis-à-vis du tourisme est à la fois une force et une faiblesse, compte tenu de la volatilité des activités touristiques. Avec près d'un Portugais sur cinq vivant à l'étranger, le Portugal bénéficie d'un flux non négligeable de transferts d'argent, en particulier de la part des travailleurs situés dans d'autres pays européens. Depuis 2010, les transferts d'argent représentent en moyenne 1,68 % du PIB, avec une augmentation notable au début des années 2010 et une légère baisse depuis le milieu des années 2010.

Des turbulences politiques inattendues engendrant de l'incertitude à venir

L'environnement des affaires au Portugal semble globalement bon, mais présente certaines lacunes majeures qui empêchent le pays d'être classé parmi les environnements d'affaires favorables. En particulier, le pays souffre d'un système fiscal complexe, d'une infrastructure ferroviaire médiocre et d'une faible préparation technologique. Selon l'Index de la liberté économique de la Heritage Foundation en 2022, le Portugal se classe 31e dans le monde et 21e dans la région. Il obtient de très bons scores en termes de droits de propriété, d'efficacité judiciaire et de liberté monétaire, mais est nettement en retard en termes de liberté du travail et de dépenses publiques. Selon l'enquête sur les indicateurs mondiaux de gouvernance de la Banque mondiale en 2022, le Portugal se classe 56e dans le monde en termes de qualité réglementaire, 32e en termes d'État de droit - une amélioration par rapport à 2021 - et 47e en termes de lutte contre la corruption. En ce qui concerne la durabilité environnementale du Portugal, notre indicateur exclusif montre des points forts en termes de résistance au changement climatique et d'utilisation de l'énergie par rapport au PIB, mais des performances plus faibles en termes de production d'électricité renouvelable et de taux de recyclage - classant le Portugal comme le 24e pays le plus durable.

António Costa, Premier ministre du Portugal et chef du Parti socialiste (PS) de centre-gauche, a démissionné le 7 novembre après que plusieurs membres du gouvernement ont été formellement suspectés dans le cadre d'une enquête sur des crimes de corruption liés aux concessions minières et énergétiques. Le président Marcelo Rebelo de Sousa a appelé à des élections anticipées en mars 2024. Le Parti socialiste d'António Costa a constamment dissipé les craintes de mauvaise gestion économique depuis son arrivée au pouvoir fin 2015 en exerçant une discipline budgétaire rigoureuse tout en supervisant une croissance économique robuste. En effet, l'équilibre budgétaire est passé d'un déficit de 7,4 % du PIB en 2014 à un excédent de 0,8 % en 2023, tandis que la dette publique totale est passée de 132 % du PIB à 112 %.

À court terme, les événements politiques ne devraient pas avoir beaucoup d'impact sur la politique budgétaire, car le projet de budget 2024 - qui a été approuvé par le Parlement juste une semaine avant la démission de Costa - semble être mis en œuvre selon le plan initial. Cependant, la possibilité que le Parti social-démocrate (PSD) de centre-droit, principal rival des Socialistes et responsable de la stagnation pendant la crise de la dette européenne, puisse compromettre les progrès économiques existe, surtout étant donné qu'il devrait probablement former une coalition avec le parti populiste d'extrême droite Chega pour obtenir une majorité.

Structure commerciale

Structure commerciale par destination/origine

(% du total, 2021)

Exportations	Rang	Importations
Espagne 26.7%	1	32.8% Espagne
France 13.1%	2	12.4% Allemagne
Allemagne 11.0%	3	6.7% France
Etats-Unis 5.6%	4	5.3% Pays-Bas
Royaume-Uni 5.2%	5	5.1% Italie

Structure commerciale par produit

(% du total, 2021)

Exportations	Rang	Importations
Véhicules routiers 12.6%	1	9.3% Véhicules routiers
Machines, dispositifs et appareils électriques, n.c.a 5.3%	2	7.7% Pétrole, produits pétroliers et matières connexes
Vêtements et accessoires vestimentaires 5.1%	3	6.5% Machines, dispositifs et appareils électriques, n.c.a
Pétrole, produits pétroliers et matières connexes 4.8%	4	4.1% Fer et acier
Autres machines et pièces industrielles 4.2%	5	4.0% Produits médicinaux et pharmaceutiques