Risque pays : Tunisie

Le conseil d'administration du Fonds monétaire international (FMI) n'a pas encore approuvé le plan de sauvetage de la Tunisie initialement prévu pour 1,9 milliard de dollars. Ce plan, qui pourrait contribuer à restaurer la stabilité extérieure et budgétaire ainsi qu'à assurer une protection sociale, a été provisoirement convenu avec les autorités tunisiennes en octobre 2022 et largement considéré comme un multiplicateur d'une aide financière internationale indispensable pour un montant d'environ 5 milliards de dollars, soit l'équivalent de 5 milliards de dollars. 4% du PIB tunisien. La distance entre les deux parties s’est considérablement creusée début 2023 et il est désormais peu probable qu’un accord d’état-major sur un accord de financement avec la Tunisie soit signé à court terme.

La croissance restera probablement inférieure à +1 % en 2023 en raison du blocage des négociations avec le FMI, des troubles politiques, de la croissance atone en Europe (principal partenaire d'exportation de la Tunisie) et d'un cycle de resserrement prolongé dans les économies avancées. Les autorités tunisiennes prévoient de rembourser les euro-obligations arrivant à échéance cette année (166 millions de dollars d'euro-obligations garanties en yens en août et 0,5 milliard d'euros d'euro-obligations en octobre), puisque les remboursements sont stipulés dans la loi de finances 2023 en vue d'une euro-obligation de 850 millions d'euros arrivant à échéance en février 2024. La balance des paiements restera sous pression tant que le financement extérieur restera limité et que les besoins de financement seront élevés en raison du déficit historiquement élevé du compte courant. Nous calculons que la somme du déficit du compte courant et des remboursements de la dette extérieure arrivant à échéance au cours des 12 prochains mois représente plus du double de la taille des réserves de change détenues par la banque centrale.

Il est probable que certains allègements de la part des donateurs se poursuivront, mais les réserves de change diminueront fortement pour maintenir l'économie à flot en l'absence de financement extérieur à un coût raisonnable. A environ 7 milliards de dollars, les réserves pourraient offrir un coussin limité dans la mesure où le gouvernement pourrait être contraint de faire défaut pour garantir que les liquidités résiduelles restent disponibles pour l'importation de biens essentiels. Dans un tel scénario, un accès restreint au financement extérieur entraînerait probablement la monétisation du déficit budgétaire, une augmentation de l’inflation et une forte dépréciation du dinar tunisien. Le secteur bancaire pourrait subir des dommages importants et imposer des contrôles de capitaux pour empêcher les déposants de transférer massivement leur argent hors des banques ou hors du pays en réponse à des conditions aggravées.

Alors que la croissance économique ralentissait et que les perspectives d’emploi s’amenuisaient, les Tunisiens se sont tournés vers l’État-providence pour obtenir du soutien. La croissance de l’emploi a stagné car l’économie n’a pas réussi à créer suffisamment de possibilités, en particulier pour les diplômés universitaires et ceux en âge de travailler. L’économie reste profondément déformée, avec des barrières à l’entrée élevées en raison de la concentration du marché et des coûts élevés des affaires dans tous les secteurs en raison de facteurs tels que des réglementations onéreuses en matière d’investissement, de commerce et de permis, un accès limité aux capitaux et une bureaucratie gouvernementale croissante. 

La probabilité d’un défaut de paiement pourrait augmenter si les perspectives d’obtention de financements extérieurs ne s’améliorent pas prochainement. Les risques liés à la balance des paiements et la probabilité d’une restructuration de la dette qui entraînerait des pertes pour les créanciers du secteur privé augmenteraient si le processus d’obtention d’un nouveau programme du FMI prenait beaucoup plus de temps que prévu et n’était que partiellement compensé par les envois de fonds.

Le secteur agricole emploie environ 15 % de la main-d'œuvre du pays et est particulièrement vulnérable au changement climatique et à la gestion de l'eau. Les progrès technologiques et la diversification des exportations dépendent largement des investissements étrangers à une époque où même le tourisme montre peu d’appétit de la part des étrangers. Les recettes touristiques sont tombées à 1,3 milliard de dollars en 2022 (2,9 % du PIB), contre 3,5 milliards de dollars en 2010 (7,5 % du PIB), l'année précédant le début du Printemps arabe, de la Tunisie à l'Afrique du Nord et au Moyen-Orient. En revanche, des pairs régionaux tels que le Maroc et l’Égypte ont pu revenir aux niveaux de 2010 dès 2016-2017.

En outre, la performance de la Tunisie dans le cadre des programmes précédents du FMI a été relativement médiocre. Le dernier accord du FMI a pris fin en mars 2020, plus tôt que prévu, en raison de la longueur du cycle des élections parlementaires et présidentielles à l'époque, et avec seulement cinq évaluations sur huit achevées. La capacité des gouvernements successifs à mettre en œuvre des réformes économiques et à gérer les déséquilibres budgétaires a été mise à l’épreuve par des tensions sociétales récurrentes au cours de la dernière décennie, dans un contexte de croissance et de création d’emplois atones, de déclin de la gouvernance et de fracture du paysage politique.

Les troubles économiques et sociaux en Tunisie, berceau du mouvement pro-démocratie du Printemps arabe il y a plus de dix ans, n'ont fait que s'intensifier depuis que le président Kais Saied a pris le pouvoir, a commencé à réprimer ses opposants et a suspendu le Parlement en juillet 2021.

En juillet 2022, une nouvelle constitution a été votée, qui confère un pouvoir quasi absolu au président. En mars 2023, la première session du Parlement qui s'est tenue après les élections législatives a mis en évidence des taux d'abstention record aux deux tours (89 %), suite aux appels au boycott des partis d'opposition. Le taux de participation extrêmement faible reflète le paysage politique fragmenté du pays et l'instabilité persistante de la structure institutionnelle de la Tunisie.

De plus, les déclarations publiques du président Saied contre les communautés noires ont accru les tensions à travers le pays ainsi qu’avec les partenaires subsahariens et les prêteurs multilatéraux. Les tensions entre le gouvernement et les syndicats, y compris l'Union générale tunisienne du travail (UGTT), lauréate du prix Nobel, restent latentes et ont conduit à l'arrestation d'opposants politiques sur fond d'inquiétudes concernant les coupes dans les dépenses du secteur public, dont les salaires représentent 15 % du salaire total. PIB en 2022. L'arrestation de l'ancien président du Parlement et chef de l'opposition Rached Ghannouchi en avril 2023 confirme que la répression est loin d'être terminée et qu'elle risque d'aliéner durablement les bailleurs de fonds et les institutions multilatérales et d'augmenter le risque de réputation des entreprises traitant avec des entités tunisiennes associées au PIB, le régime.