Espagne

Le déficit public devrait s'établir à -2,8 % du PIB en 2025, puis se réduire à -2,5 % en 2026 grâce à la hausse des recettes fiscales et au retrait progressif des mesures de soutien. La dette publique a diminué, passant de 119,3 % du PIB en 2020 à 101,6 % en 2024, mais devrait se stabiliser à un niveau proche de son niveau actuel en raison de l'augmentation des coûts des retraites et des nouveaux engagements de dépenses. La fragmentation politique a entraîné des reports budgétaires répétés, le budget 2023 ayant été prolongé jusqu'en 2026, ce qui retarde la normalisation des finances publiques et complique les réformes.

Du côté des entreprises, les faillites se sont stabilisées après un net rebond en 2024. La majorité des cas restent concentrés dans le commerce, la construction, l'industrie et l'hôtellerie-restauration. Nous prévoyons une légère hausse en 2026 et 2027, en raison du ralentissement de la croissance économique. Les conditions de crédit s'assouplissent, mais la rentabilité des entreprises est mise à rude épreuve par la compression des marges, ce qui souligne la nécessité d'une discipline financière rigoureuse.

L'Espagne a misé sur son économie de services et son secteur touristique dynamique pour stimuler sa croissance et sa résilience, malgré une forte dépendance à ce secteur. Les recettes touristiques ont atteint des niveaux records en 2024, dépassant les 120 milliards d'euros, grâce à une demande refoulée après la pandémie et à l'amélioration de la qualité et de la diversité de l'offre touristique.

Malgré des défis persistants tels qu'une faible croissance de la productivité et un marché du travail fragmenté, les investissements continus de l'Espagne dans les transitions numérique et verte, soutenus par un financement européen conséquent, la placent en bonne position pour sa compétitivité future. Cependant, des inquiétudes subsistent quant à sa capacité à absorber intégralement son allocation de 164 milliards d'euros au titre des fonds européens non renouvelables (NGEU) avant l'échéance de 2026, alors qu'à peine plus de 40 % ont été décaissés à ce jour. Un échec se traduirait par des pertes d'opportunités d'investissement et de réforme, susceptibles de freiner la croissance à long terme.

L’économie ouverte de l’Espagne est étroitement liée à l’Amérique latine par d’importants flux commerciaux et d’investissements, soutenus par des liens historiques et culturels. Les multinationales espagnoles jouent un rôle majeur dans des secteurs tels que la banque, l’énergie et les télécommunications, renforçant ainsi la position de l’Espagne comme pont entre l’Europe et l’Amérique latine. Ces liens favorisent l’internationalisation des entreprises espagnoles et offrent aux économies latino-américaines un meilleur accès aux marchés et à l’expertise européens.

Le gouvernement minoritaire actuel dépend du soutien de petits partis régionaux, ce qui rend la mise en œuvre des politiques imprévisible et freine les progrès en matière de réformes structurelles et budgétaires. Cette situation devrait perdurer jusqu'aux prochaines élections générales de 2027, avec le risque d'une fragmentation accrue et d'un blocage politique. Malgré ces difficultés, la position extérieure et les fondamentaux macroéconomiques de l'Espagne demeurent solides, comme en témoigne la récente amélioration de sa notation de crédit. Cependant, le contexte politique continuera de peser sur la confiance des investisseurs et le rythme des réformes. Le succès du programme NGEU et la transformation économique au sens large dépendront de la levée des obstacles administratifs et de la garantie de la stabilité politique. Les élections de 2027 constitueront un tournant décisif pour l'orientation politique de l'Espagne et sa capacité à remédier à ses faiblesses structurelles persistantes.