Risque pays : Sénégal

En 2022, l'économie du Sénégal a connu un ralentissement plus marqué que prévu, avec une croissance du PIB réel estimée à environ +4 % (-0,7 point de pourcentage), reflétant une saison de récolte décevante et une contraction de la production industrielle. L’inflation moyenne a atteint un sommet de plusieurs décennies de 9,7 %, en grande partie à cause de la hausse des prix des produits alimentaires.

Nos prévisions de croissance du PIB du Sénégal pour 2023-2024 reflètent les fondamentaux relativement solides de l'économie, le soutien continu du FMI et l'hypothèse selon laquelle la production pétrolière commencera vers la fin de cette année. Nous prévoyons que l’économie sénégalaise connaîtra une croissance de +7,5% en 2023 et supérieure à +8% en 2024, ce qui en fera l’économie à la croissance la plus rapide d’Afrique. La reprise du tourisme et l'extraction de nouvelles hydrocarbures donneront un élan substantiel et pourraient donner à l'administration actuelle de solides moyens de conserver le pouvoir et de poursuivre son programme de réformes malgré une confrontation accrue.

Le Sénégal est fortement dépendant des importations de produits alimentaires et de pétrole brut et est donc exposé à l’évolution des prix internationaux des matières premières. La volatilité des prix des importations et les conditions climatiques défavorables au pays ont entretenu pendant longtemps un déficit commercial structurel, mais celui-ci pourrait prendre fin lorsque les projets pétroliers démarreront. Après s’être creusé jusqu’à 11 % du PIB en 2020, le déficit du compte courant a atteint un niveau record de 16 % en 2022 en raison de l’augmentation de la facture des importations énergétiques et alimentaires. Nous prévoyons que le déficit du compte courant reviendra aux alentours de 10 % du PIB en 2023 et se réduira encore en 2024.

Les investissements et les exportations liés aux hydrocarbures représentent plus de la moitié de la croissance prévue du PIB au cours des deux prochaines années, ce qui pourrait apporter un soutien substantiel aux recettes budgétaires et aux dépenses publiques projetées pour contenir les effets prolongés de l’inflation. Cependant, les initiatives des autorités sénégalaises visant à atténuer l'impact de l'augmentation des coûts alimentaires et énergétiques ont déjà eu un impact budgétaire considérable. Les subventions à l’énergie à elles seules ont atteint environ 1,2 milliard de dollars en 2022 (soit 4,4 % du PIB) et pourraient augmenter jusqu’à 1,25 milliard de dollars en 2023. Compte tenu des contraintes budgétaires actuelles, le FMI a recommandé que des efforts soutenus d’assainissement budgétaire commencent en 2023 et se poursuivent tout au long de la période moyen terme en augmentant les recettes fiscales, en supprimant progressivement les subventions énergétiques d’ici 2025 et en limitant l’utilisation de l’enveloppe de réserve budgétaire, permettant ainsi aux autorités de limiter le déficit budgétaire à environ 5 % du PIB. 

La composition de la dette publique et privée et l'évolution des emprunts laissent présager une détérioration de la liquidité à moyen terme, les débiteurs du Sénégal devant désormais plus de 15 % du PIB aux créanciers privés et aux gouvernements étrangers sur une base bilatérale. Le montant correspondant était inférieur à 5 % du PIB il y a seulement dix ans, en 2013. La dette publique en pourcentage du PIB a doublé en dix ans, passant de 37 % à 75 % en 2023, tandis que les réserves de change restent relativement stables, autour de l'équivalent de 3 milliards de dollars, car le pool de devises fortes entre les membres de l’Union économique et monétaire ouest-africaine permet des marges de manœuvre plus étroites.

Dans ce contexte, les programmes du FMI restent essentiels à la stabilité économique et financière. Le Sénégal a reçu le soutien du FMI entre juin 2021 et décembre 2022. Le Fonds s'est montré globalement satisfait de la performance du pays lors de la dernière revue en mars, mais un nouveau programme pourrait aider à faire face à une volatilité croissante.

Les tensions politiques se poursuivront en 2023-2024, avec des conséquences sur les investissements étrangers et sur l’environnement global des affaires. Le président ignorera probablement les restrictions constitutionnelles et briguera un troisième mandat à la tête de l’État en 2024, tandis qu’un principal opposant est jugé et que les protestations se multiplient à Dakar. Les tensions sociales se sont accrues ces derniers mois, même si en 2022 la fréquence des manifestations n’a pas atteint le pic de 2021 (65 émeutes signalées contre 101 en 2021). Au cours des quatre premiers mois de 2023, les manifestations se sont multipliées particulièrement à Dakar et dans l'arrière-pays ainsi que dans la province méridionale de Ziguinchor, avec plusieurs arrestations et des affrontements entre les forces militaires sénégalaises et le Mouvement sécessionniste des forces démocratiques en Casamance (MFDC).

Le président Sall devrait accélérer l’achèvement des projets d’infrastructure à l’approche de l’élection présidentielle, en soutenant notamment les projets d’infrastructure dans l’industrie pétrolière et gazière. Le Sénégal s'est fixé un objectif de 50 % de contenu local pour l'industrie d'ici 2030, un objectif compliqué par la pénurie actuelle de main d'œuvre locale qualifiée. Cependant, alors que le secteur approche du démarrage de la production fin 2023, le président Sall imposera probablement un respect de plus en plus strict du recours à des fournisseurs et sous-traitants locaux. Les risques contractuels dans le secteur des hydrocarbures ont diminué à mesure que le gouvernement a évincé de nombreux petits opérateurs pour faire place à des entreprises mieux dotées en ressources. D’autres qui ne parviennent pas à parvenir à un calendrier de travail convenu risquent de perdre leurs concessions s’ils ne disposent pas de liens politiques bénéfiques et, plus récemment, les discussions entre un grand opérateur et le gouvernement ont échoué, entraînant la reprise de la procédure d’arbitrage. Les chances d’expropriation sont généralement modestes. Le règlement des litiges commerciaux s'améliore grâce à l'introduction d'un tribunal de commerce, mais le pouvoir judiciaire reste en sous-effectif et sensible aux pressions politiques, ce qui rend l'exécution des contrats plus difficile.