Risque pays : Etats-Unis

Les États-Unis ont rebondi rapidement après le ralentissement induit par la pandémie et ont largement dépassé leurs pairs des marchés développés depuis lors. En 2023, l'économie américaine est restée remarquablement résiliente face à la hausse rapide des taux d'intérêt induite par la Fed, grâce à la réduction de l'épargne des consommateurs accumulée pendant la pandémie, à une politique budgétaire souple et à des bilans d'entreprises et de ménages globalement solides. Pendant ce temps, l'inflation et la croissance des salaires ont diminué en raison de la fin des perturbations de la chaîne d'approvisionnement mondiale, d'un assouplissement des conditions du marché du travail et d'une grande crédibilité de la Fed dans l'ancrage des attentes d'inflation à moyen terme proches de l'objectif d'inflation ciblé.

Cependant, alors que les taux d'intérêt restent élevés pendant une plus longue période, nous prévoyons une nette décélération de la croissance aux États-Unis en 2024. De nombreuses PME en particulier signalent une baisse des ventes et des bénéfices, tandis que la marge bénéficiaire des entreprises a fortement diminué au cours des derniers trimestres. Les projets d'investissement des entreprises dans le secteur manufacturier sont faibles. Sur le marché immobilier, les prix ont commencé à se redresser en raison d'une offre limitée de nouveaux logements. Associé à des taux hypothécaires très élevés, cela exerce une pression supplémentaire sur l'accessibilité. Les ventes de logements existants sont très faibles tandis que les mises en chantier commencent à diminuer. Une augmentation des faillites d'entreprises est prévue, bien qu'elles devraient rester à un niveau modéré d'environ 20 000 en 2023 grâce à des bilans d'entreprises relativement solides. Dans ce contexte, on s'attend à ce que les États-Unis conservent l'un des taux les plus élevés de croissance potentielle du PIB à moyen terme parmi les grands marchés développés.

Les États-Unis restent la plus grande économie du monde et, malgré sa domination qui est contestée, le dollar américain demeure de loin la plus grande monnaie de réserve mondiale. Les marchés financiers américains sont les plus importants et les plus profonds au niveau mondial, offrant un financement bon marché et liquide. Néanmoins, l'économie supporte une charge de dette considérable. Des organismes de recherche indépendants tels que le Congressional Budget Office (CBO) prévoient une augmentation rapide de la dette publique au cours des prochaines décennies en l'absence de mesures politiques ambitieuses pour maîtriser les dépenses et/ou augmenter les revenus.

Il y a aussi une évolution inévitable de la démographie avec une main-d'œuvre vieillissante, les "Baby Boomers" prenant leur retraite et continuant de le faire pendant une grande partie de cette décennie. En même temps, il n'y aura pas suffisamment de travailleurs pour soutenir cette population de retraités de plus en plus nombreuse et malade. La main-d'œuvre vieillissante a régulièrement fait baisser le taux de participation à la population active au cours des deux dernières décennies, ce qui ralentira la croissance à l'avenir.

Les États-Unis souffrent également de déficits commerciaux et de comptes courants élevés de manière persistante. Bien que les titres du Trésor utilisés pour financer ces déficits restent très liquides, les batailles occasionnelles pour augmenter le plafond de la dette créent des turbulences inutiles sur les marchés financiers et menacent la notation de crédit du pays.

L'environnement des affaires aux États-Unis est très favorable, se classant 6e dans le rapport sur la facilité de faire des affaires de la Banque mondiale en 2020. Les caractéristiques marquantes de l'économie comprennent une application stricte des contrats, une facilité de résolution des insolvabilités, l'état de droit en général et un accès relativement facile au crédit.

La politique devient de plus en plus divisée, aussi bien entre les partis politiques qu'au sein de ceux-ci. Les désaccords répétés concernant le plafond de la dette et le budget ont accru les incertitudes économiques et politiques. Certaines des principales législations du président Biden pourraient être supprimées ou affaiblies si un républicain remporte l'élection présidentielle en novembre 2024. Cependant, les mesures mises en place pour contrer l'influence croissante de la Chine - telles que des restrictions à l'exportation sur les puces haut de gamme et les équipements de fabrication de puces - ne devraient pas être éliminées par un républicain, compte tenu du consensus politique visant à limiter l'accès de la Chine à la technologie occidentale. Une présidence Trump 2.0 pourrait avoir des conséquences importantes tant pour les États-Unis que pour le reste du monde. Les déclarations de Trump jusqu'à présent indiquent que des droits de douane supplémentaires pourraient être imposés, y compris contre des alliés occidentaux, et que certains actifs stratégiques de la Chine pourraient être saisis aux États-Unis. Sur le plan intérieur, une présidence Trump signifierait probablement des impôts plus bas et le retour de l'agenda de déréglementation.