États-Unis

Les finances publiques américaines sont très fragiles et continuent de se dégrader. Le ratio dette publique fédérale PIB a fortement augmenté ces dernières années, passant de 108 % en 2019 avant la pandémie à plus de 124 % en 2025. Malgré une croissance nominale solide et un chômage faible, les gouvernements américains successifs ne sont pas parvenus à réduire les déficits budgétaires. Au contraire, ils ont multiplié les mesures de soutien budgétaire, à travers des baisses d’impôts et/ou une hausse des dépenses. Dans le même temps, peu de mesures ont été prises pour contenir la progression des dépenses de santé. L’inflation élevée et la montée des risques budgétaires ont par ailleurs fortement renchéri le coût d’emprunt de l’État, ce qui affaiblit encore davantage la situation budgétaire américaine. Les charges d’intérêts représentent désormais 18 % des recettes du gouvernement fédéral, contre 10 % en 2019. Nous anticipons une poursuite de la hausse du ratio dette PIB au cours des prochaines années. Les nouvelles recettes douanières suffisent à peine à couvrir l’augmentation des charges d’intérêts.

Sur le plan extérieur, les États-Unis ont également des fondamentaux faibles. Le pays a affiché des déficits du compte courant constamment élevés, faisant grimper la dette extérieure nette à des niveaux élevés. Le dollar fort, ainsi que l’inflation élevée, ont apprécié le taux de change réel, érodant la compétitivité du secteur industriel. De lourds déficits gouvernementaux et un manque d’économies intérieures maintiennent également les importations élevées.

Les États-Unis obtiennent des résultats relativement solides en matière de liberté économique, avec une 26^e place dans l’indice de la Heritage Foundation. Le pays se distingue notamment par la protection des droits de propriété, la liberté des entreprises et du secteur financier, ainsi que l’efficacité du système judiciaire. La baisse de l’impôt sur les sociétés prévue dans le One Big Beautiful Bill Act devrait encore renforcer l’attractivité des États-Unis comme destination pour les entreprises. En matière de gouvernance, le pays affiche de très bonnes performances sur la qualité de la réglementation et l’État de droit. En revanche, par rapport à de nombreux pays comparables, les États-Unis accusent un retard dans la maîtrise de la corruption. Sur le plan de la durabilité, le pays présente un faible taux de recyclage et une part limitée des énergies renouvelables dans sa production, en comparaison avec ses pairs. Un autre point de vigilance concerne la possible baisse d’efficacité des services publics, après les importantes suppressions de postes engagées dans le cadre de l’initiative Department of Government Efficiency, DOGE.

La politique est de plus en plus divisive, tant entre les partis politiques qu’au sein de ses membres. Des désaccords répétés sur le plafond de la dette et le budget ont accru les incertitudes économiques et politiques, ce qui pourrait peser de plus en plus sur la performance économique. En 2025, l’impasse budgétaire a conduit à la plus longue fermeture du gouvernement de l’histoire des États-Unis. Les luttes politiques internes réduisent également la probabilité que les grands déséquilibres des finances publiques soient traités de manière ordonnée. Les élections de mi-mandat, tenues en novembre, pourraient voir la branche législative du gouvernement revenir en faveur des démocrates. Cela pourrait entraîner une montée des impasses politiques entre les Républicains et les Démocrates.