Risque pays : Turquie

La trajectoire économique de la Turquie est actuellement dominée par des pressions inflationnistes persistantes et un paysage complexe de politique monétaire. La Banque centrale de Turquie (CBRT) avait engagé une voie prudente d’assouplissement monétaire à la fin de 2024, qui a été brusquement interrompue en mars 2025 en raison de la volatilité engendrée par de nouvelles turbulences politiques dans le pays. Ces développements, en particulier la persistance de l’inflation et l’instabilité accrue, ont conduit la banque centrale à maintenir un écart d’environ 10 points de pourcentage entre le taux d’intérêt officiel et le taux d’inflation à partir de ce moment. L’inflation moyenne des prix à la consommation est projetée autour de 32 % en moyenne en 2025 ; nous prévoyons que l’inflation moyenne de l’année prochaine diminuera légèrement en dessous de 20 %, restant au-dessus de l’objectif d’inflation de la banque centrale fixé à 16 % à la fin de l’année prochaine et à 9 % à la fin de 2027. Les pressions inflationnistes sont exacerbées par des prix rigides et des réévaluations fiscales rétroactives, ce qui complique les efforts de la CBRT pour maintenir la stabilité économique. Le risque d’une baisse prématurée des taux constitue une menace importante, pouvant potentiellement compromettre le processus de désinflation et la confiance des investisseurs.

À court terme, la croissance du PIB turc devrait se modérer à +2,6 % en 2025, soit une légère baisse par rapport à 2024 et en dessous de la moyenne de +5,9 % des années 2010. Cela reflète les contraintes imposées par des politiques fiscales strictes et la demande internationale fluctuante pour les exportations turques. L’industrie automobile, un contributeur clé de l’économie turque, a connu un ralentissement en 2024, avec une production de véhicules à moteur en baisse de 7,5 % en glissement annuel, à 1,4 million d’unités, et des difficultés persistantes pour les constructeurs automobiles comme pour les fabricants de pièces détachées.

La politique fiscale jouera un rôle crucial pour soutenir les objectifs de la banque centrale et la croissance économique. Le déficit budgétaire devrait se réduire à 3,4 % du PIB en 2025, en ligne avec les efforts visant à freiner les pressions inflationnistes du côté de la demande. Cependant, ce resserrement fiscal pourrait affecter de manière disproportionnée les ménages à faible revenu, qui continuent de faire face à des difficultés économiques malgré une augmentation notable de +30 % du salaire minimum. Les efforts de stabilisation du gouvernement, bien que nécessaires, pourraient rencontrer une résistance sociale, compliquant le chemin vers la reprise économique.

En résumé, les perspectives économiques de la Turquie se caractérisent par un équilibre délicat entre le contrôle de l’inflation, la stimulation de la croissance et la réduction des marges des entreprises, en particulier pour les exportateurs. Les risques externes, notamment la volatilité des prix de l’énergie et les tensions géopolitiques, représentent des défis importants pour atteindre ces objectifs. La résilience des secteurs domestiques clés contrebalance actuellement les difficultés du commerce extérieur, mais des efforts soutenus sont nécessaires pour naviguer dans ce paysage économique complexe et assurer une stabilité à long terme.

Les perspectives économiques à moyen terme de la Turquie seront déterminées par un focus stratégique sur la consolidation fiscale et la stabilisation macroéconomique. La réduction anticipée du déficit budgétaire reflète l’engagement du gouvernement envers la discipline fiscale. La livre turque, qui a connu une stabilité relative, ne soutient plus l’économie par la dépréciation face à une inflation plus élevée, et nous prévoyons que cette tendance se poursuivra, bien que la monnaie continue de perdre de la valeur par rapport aux principales devises, y compris le dollar américain (TRL 45 pour 1 USD attendu d’ici fin 2025). L’appréciation du taux de change réel, combinée à des coûts salariaux élevés, a érodé les marges bénéficiaires des entreprises, en particulier celles des exportateurs, ainsi que la compétitivité globale ; cela doit être pris en compte lors de l’évaluation des risques d’insolvabilité des entreprises.

La stratégie fiscale du gouvernement comprend des réformes fiscales globales visant à assurer la soutenabilité budgétaire. Ces réformes impliquent l’instauration d’un taux minimum d’imposition des sociétés et la réduction des exemptions sur les impôts sur les sociétés et la TVA. Ces mesures visent à renforcer les recettes et à soutenir le cadre fiscal dans le contexte des ajustements économiques. Cependant, ce resserrement fiscal pourrait imposer des charges importantes aux ménages à faible revenu, aggravant les inégalités sociales et pouvant alimenter des tensions sociales, ainsi que retarder les investissements en capital et la programmation à long terme, notamment les coûts de reconstruction post-séisme de 2023, les lacunes logistiques dans les zones rurales et la prévention des catastrophes.

Le ralentissement de l’investissement des entreprises, provoqué par des taux de change réels élevés et des conditions de crédit domestique strictes, constitue un risque pour la croissance économique. Cette hésitation à investir pourrait freiner l’expansion économique, nécessitant des interventions politiques ciblées pour stimuler l’investissement et soutenir la croissance à long terme.

La stabilité politique assurée par l’administration du président Recep Tayyip Erdogan, soutenue par une majorité parlementaire, offre une apparence de continuité. Cependant, l’imprévisibilité des décisions politiques, l’ingérence historique dans la politique monétaire et les tensions géopolitiques introduisent des risques significatifs pour le climat des affaires et les perspectives économiques. Bien que le gouvernement actuel dispose de tous les moyens nécessaires, il n’a pas été capable d’empêcher des mouvements de contestation à grande échelle, tels que les manifestations de mars 2025. Cela constitue un risque accru à court terme, en raison du blocage des réseaux sociaux et des canaux de communication, ainsi qu’à moyen terme, en raison des conséquences de l’incertitude économique.

La possibilité d’élections présidentielles anticipées à la fin de 2026-2027, motivée par les calculs stratégiques de la coalition AKP-MHP, ajoute un niveau supplémentaire d’incertitude politique. Alors que la coalition cherche à tirer parti des gains géopolitiques en Syrie et d’une amélioration des relations avec la minorité kurde pour renforcer son soutien domestique, les événements récents élargissent la gamme des résultats probables et pourraient entraîner de nouvelles surprises politiques.

Sur le plan international, la politique étrangère de la Turquie est souvent en conflit avec les intérêts de l’OTAN et de l’UE, créant des frictions avec des alliés clés. Malgré ces tensions, des relations pragmatiques et transactionnelles sont susceptibles de persister, motivées par des intérêts économiques et sécuritaires mutuels. Bien qu’aucun impact spécifique de la politique commerciale américaine sur le pays ne soit attendu, la relation avec le président Donald Trump restera aussi tendue que par le passé.